开源证券-煤炭开采行业周报：供暖季动力煤价维持高位，继续看好煤炭股顺周期行情-201128

　　供暖季动力煤价维持高位，继续看好煤炭股顺周期行情
　　本周动力煤价格持续走强，秦港动力煤现货平仓价继续上涨至 623 元/吨，北港库存低位及结构性缺货问题仍是催化港口行情主要因素，产地发运未有明显增量叠加下游积极拉货，造成北港较难累库。本周需求持续向好，供给未有明显宽松：需求方面，受冷空气降温影响，同时水电逐步退出，电厂日耗在供暖需求推动下或持续增长，本周浙电日耗增长且高于上年同期，同时海运费大涨，下游拉运积极，需求整体向好；产地供给方面，保供政策下产能有序释放，但安检严格导致部分产地停限产对保供工作顺利开展形成短期扰动，相较于下游需求增长，产地供给仍然偏紧；进口方面，华东华南新增部分配额，但整体来看进口限制仍占主导。后期判断，需求方面，拉尼娜现象带来的“冷冬”预期将推动今冬旺季需求高增长，日耗增长消耗库存；产地供给方面，从发改委连续两周表态强调保供决心来看，产地保供仍将持续推进，坑口将保持高开工率，同时路港航均将进一步发力；进口方面，未来是否进一步宽松仍不确定，但从政策连贯性考虑，进口限制仍是主基调，保供主要以产地增产为主。中长期来看，基建力度加大、地产韧性犹存将支撑用煤需求，“十四五”供改持续深化，供给将趋于稳定。总体来看，保供持续推进下煤价涨势或难维持，有望回归绿区，中长期供需稳定基本面将减弱煤价波动性， 或合理区间内稳定。 宏观方面，央行发布第三季度中国货币政策执行报告，强调下一步货币政策既保持流动性合理充裕，又坚决不高“大水漫灌”，可见稳定性仍是主要目标，实体经济将进一步获得金融支持。行业方面，本周潞安化工集团正式揭牌成立，标志着山西煤企国改在专业化重组方面再进一步。四季度各类煤价均走出上行趋势，煤企业绩改善预期增强，结合近期市场顺周期风格凸显，我们持续看好煤炭股行情。 高分红及高股息率受益标的：中国神华、陕西煤业、平煤股份、盘江股份；高弹性受益标的：兖州煤业、神火股份、淮北矿业；国企改革受益标的：潞安环能、西山煤电、山煤国际；煤焦产业链延伸布局烯烃受益标的：宝丰能源、金能科技；积极推动债务重组受益标的：*ST 永泰。
　　煤电产业链：本周港口煤价上涨，冷冬行情下保供仍是主基调
　　本周（2020 年 11 月 23 日-11 月 27 日）港口动力煤价上涨至 623 元/吨，港口低库存及结构性缺货是主要因素。需求方面，供暖全面开启推动电厂日耗增长，未来冷冬预期下，冬季供暖耗煤将支撑未来三月用煤需求；供给方面，产地安检停减产对保供产生短期扰动影响，但考虑到发改委保供稳价政策决心，产地保供仍将持续推进，或不改供给趋向宽松大方向，同时需关注进口煤调控动态。
　　煤焦钢产业链：本周双焦皆稳，紧供给或促成焦炭强势&焦煤补涨焦炭方面，需求端，全国钢厂高炉开工率维持相对高位，支撑焦炭需求；供给端，“蓝天保卫战”收官之际去产能力度加大，各主产地要求年底严格完成去产能目标，增量及置换产能存在空档期，供给明显收紧促成焦价持续强势。焦煤方面，在澳煤禁令收紧供给的催化下，焦煤价格获得较强支撑。同时焦钢企开工率保持高位，焦企获利丰厚对焦煤涨价接受程度较高，在供给进一步收紧情况下，炼焦煤价格或走出补涨行情。
　　风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险