天风证券-中粮糖业-600737-更名中粮糖业控股，公司业务重心及战略方向更加明晰！-201128

　　中粮糖业(600737)
　　事件：2020 年 11 月 27 日，公司发布《关于公司名称完成工商变更登记的公告》， 公司于 11 月 26 日在新疆维吾尔自治区市场监督管理局办理完成公司更名变更手续，并取得更名后的营业执照。目前，公司名称已正式从“中粮屯河糖业股份有限公司”变更为“中粮糖业控股股份有限公司” ， 英文名称由“COFCO TUNHE SUGAR CO.,LTD.”变更为“COFCO SUGAR HOLDING CO.,LTD.” 。公司股票简称、股票代码及经营范围保持不变。
　　更名“中粮糖业控股股份有限公司”为准确反应公司业务及战略发展方向根据公司于 2020 年 10 月发布的《关于公司名称变更暨修订《公司章程》的公告》，提及公司本次更名是为准确反映公司业务以及公司战略发展方向，使公司名称与公司业务战略相匹配。我们认为，新公司名较原名称去掉了“屯河”并增加了“控股”，在更准确反映公司业务主营的同时，更进一步地明确了公司作为中粮集团旗下糖业务平台主要经营实体的地位，也便于公司推进自 2015 年来开启建设“世界大糖商”的战略。
　　糖寡头布局糖业全产业链，助力业绩穿越周期稳健增长
　　公司于 2005 年成为中粮集团旗下糖业上市平台。公司拥有自产糖（国内70 万吨+澳洲 30 万吨）、精炼糖（对进口原糖进行加工，港口布局了辽宁营口 100 万吨+唐山曹妃甸 50 万吨，以及崇左 30 万吨+北海 10 万吨以上在建，合计 190 万吨） 、贸销糖（公司在国内购买盘面糖或第三方糖厂糖，再通过自有渠道进行销售）三类业务，在我国糖业处于寡头地位。公司年进口量占全国 50%以上，是我国最大食糖进口贸易商；年经营量占全国总消量 20%，是促进国内食糖流通的主力军。公司业绩在近年国内糖价走低背景下仍稳步增长，得益于公司通过对三类糖业务进行调整组合以有效应对内外糖价走势变换风险，其中主要通过精炼糖业务起到利润稳定器的作用。精炼糖厂将进口原糖加工成白糖后在国内市场销售，可利用内外套保模式对冲单边糖价涨跌，叠加近年开工率不断提高，有效助力业绩稳增长。
　　外糖价历史底部后持续上行+今冬拉尼娜现象即将来临，内糖价有望上涨
　　国内糖价有望开启上行周期，主要原因有二：短期来看，国际糖供应持续偏紧，外糖价自今年四月底部以来涨幅近 60%。由于我国糖供给持续需要进口糖补充，内糖价有望随内外价差收窄而被动涨价；长期来看，世界气象组织及多国发出气候预测，今冬拉尼娜预计持续到 2021 年 3 月。拉尼娜现象对国内南北甘蔗生长影响不同，或造成国内未来 1-3 个榨季（20/21-22/23）自产糖供应量不足，内糖价有望随供需格局改变迎拐点。
　　盈利预测及投资建议：我们预计公司 2020-2022 年实现营收 203.61/ 234.84/ 280.33 亿元，净利润 9.68/ 14.75/ 20.88 亿元。我们看好中粮糖业国内寡头地位稳固，全产业链布局有助业绩穿越糖价周期稳健增长，维持“买入”评级。风险提示：自然灾害/政策风险/糖价走势不达预期。