华泰证券-出口内需双驱动；10 月工业企业盈利增长大幅加速-201127

　　今天上午，国家统计局公布1-10月工业企业财务数据。本篇报告我们汇总分析10月工业企业盈利、收入，以及现金流等指标变化情况。总体看，受出口和消费复苏提振，10月盈利增速走强，但企业经营压力仍有待缓解。10月官报工业企业利润同比增速从9月的10.1%回升至28.2%，与3季度总体同比增速19.6%相比也有所提升。利润增速加快部分受低基数和投资收益增加提振，但也反映出企业盈利继续向好。10月上游行业利润同比跌幅从3季度的24.7%缩小至14.0%；中游行业利润增速大幅加快，同比增长52.9%，对比3季度的27.2%；下游行业利润同比增速略有放缓，从3季度的21.1%下降至11.5%，但汽车和计算机行业盈利保持高增长。
　　1）10月石油、煤炭等上游行业利润继续修复，化学材料行业低基数提振整体盈利。石油和天然气开采业利润同比跌幅从3季度的64.7%收窄至52.2%，煤炭开采和洗选业也从3季度的-28.1%修复至-6.5%。但从昨日发布的国企经营状况看，油气行业利润增长可能受到投资收益的一次性提振。此外，10月化学材料行业利润为572亿元，而去年同期基数极低，为亏损151亿元，对整体利润增长贡献较大。
　　2）10月汽车行业延续强势，带领整体消费品行业向好。10月汽车行业利润同比增速36.0%，保持高位增长；酒饮料、医药、烟草等行业利润同比增速亦保持在双位数增长。但另一方面，食品制造行业利润增速明显回落。
　　3）出口相关行业盈利能力提升。纺织、化工、皮革及家具等行业盈利增速均较3季度再加速。具体看，化纤行业利润同比增速转正，从3季度的-20.2%大幅上升至2.4%；纺织、皮革、家具行业利润同比增速则分别从3季度的-12.7%、-13.5%和-5.1%显著加快至-4.8%、-7.5%和14.3%。
　　4）建筑相关行业景气度走低，可能主要受上游原材料价格回落拖累。水泥、黑色金属冶炼及有色等行业10月利润同比增速均不及3季度整体增速。
　　5）此外，10月电力、热力、燃气与废弃资源综合利用等公用事业的利润同比增速较3季度有所加快。