国信证券-传媒互联网2021年投资策略：把握内容板块底部机会，关注大视频生态变革-201127

　　估值与景气度的双重底部
　　年初至今板块上涨5.3%，跑输沪深300与创业板，排名靠后，结构上则呈现小市值、主题活跃的特点；受疫情影响上市公司业绩处于低位但环比持续改善。机构持仓环比Q2大幅下降、PE估值亦处于历史均值以下。
　　跳脱短期扰动，长周期把握内容板块投资机会
　　1）短期调整不改游戏行业长期成长逻辑，估值处于低位叠加新品周期、渠道变革，具备底部双击可能。2）疫情消退，新片上线、观影需求释放有望带动票房市场恢复，低谷之下市场集中度进一步提升；影视剧关注剧集创新生产方式，把握商业模式从ToB到ToC升级可能。
　　大视频：长视频硝烟未结束，短视频“双寡头”确立
　　1）资本加持及商业模式再造、长视频行业格局有望重塑；会员提价趋势明显，行业整体盈利能力有望改善；内容破圈、人群破圈、商业模式升级之下，“芒果模式”迈入新阶段；2）短视频“快抖”双寡头格局稳固；从国内到海外、短视频渗透率及时长持续提升；从广告、直播到游戏、电商，变现模式、商业价值、产业链广度及深度持续提升；从“快手”到“抖音”，资本市场也有望迎来短视频行业资本化时刻和重要投资机遇。
　　把握内容板块底部机会，关注大视频生态变革
　　1）游戏行业长期趋势不变，低估值下赋予向上双击可能，推荐三七互娱、吉比特、电魂网络、掌趣科技、心动公司、祖龙娱乐等标的；大视频推荐芒果超媒，关注新媒股份；2）关注线下复苏，电影（光线传媒、万达电影）、电视剧（华策影视）、版权运营（捷成股份）、电梯广告（分众传媒）、网吧娱乐（顺网科技）；3）中长期从新生态、新科技落地角度，推荐IP运营（阅读推荐掌阅科技、中文在线；出版中信出版；图片推荐视觉中国；动漫推荐奥飞娱乐）；营销新生态（天下秀、星期六、蓝色光标等）、云游戏（顺网科技）等方向。