川财证券-2021年石化年度策略报告：关注油气价格反弹带来的机会-201126

　　2020 年疫情导致原油、天然气及相关化学品需求下降，相关产品价格大幅下跌。 2021 年我们有如下判断： 1、全球主要国家的疫苗大规模接种后， 油气需求恢复，布伦特油价有望回升到 60 美元/桶； 2、 OPEC 限产仍然能够维持；3、我国延续保障国内能源安全的政策，继续加大勘探开发投入。
　　原油： 2021 年原油价格有望大幅反弹
　　2020 年原油价格受到疫情的影响出现大幅下跌， 9 月份再次受欧美疫情的影响，价格下跌到 30 多美元。 2021 年疫苗的接种进度及防疫效果成为油价的最主要影响因素，欧美疫情再次爆发的可能性及严重程度都有望减弱，对原油需求的边际影响也在减弱，原油需求有望恢复到 2019 年的水平。从供给上看， OPEC限产仍将延续，美国页岩油短期难以大幅提升，全球原油将处于快速去库存状态，从而带动油价大幅反弹。
　　天然气：冬季天然气需求有望超预期增长
　　今年冬季天然气需求有望放量增长，供给可能有缺口。今年我国仅有中俄东线北段投产， LNG 接收站暂时没有新站投产，供给增量在 50 亿方左右。 今年冬季进入拉尼娜周期，北方地区可能变得更加寒冷，增大了冬季的季节性需求。
　　成品油、 PX、 PTA、 MEG 等石化产品将受益原油价格上涨而出现明显恢复2020 年 3 季度，受益我国经济的快速恢复，国内成品油及相关石化产品需求也在快速增长，三季度大部分产品的产量接近或超过去年同期。 2021 年我们预计，随着全球经济的逐步好转，相关出口的石化产品有望迎来需求增长，从而带动相关产品的产量和价格的进一步增长。
　　因国内经济逐步恢复，成品油及纺织原材料相关产业链的业绩已经率先恢复， 2021 年随着全球需求的增长，将进一步好转。相关标的有：恒力石化、荣盛石化、卫星石化、上海石化等。今年冬季国内天然气需求有望超预期增长，供需在极寒天气下可能出现缺口，带动天然气量价齐升。相关标的有新奥股份、 深圳燃气。
　　预计 2021 年油价逐步上涨，石油公司的业绩也将逐步恢复、 相关标的有中国石化、 中国石油。 国内延续保障能源安全的政策， 今年前三季度，中石化资本支出下滑 7%，中海油资本支出下滑 5.8%，中石油付现资本性支出同比下降 7.8%， 即使在油价大跌的情况下， 三桶油资本支出降幅明显小于预期。2020 年油服公司业绩普遍好于 2014-2015 年行业低谷时的业绩。 2021 年油服行业有望再次进入景气区间，相关标的有杰瑞股份、中海油服、中油工程。
　　给予行业“增持”评级： 推荐油服、大炼化及天然气企业。
　　风险提示： 疫苗研发和接种滞后、 OPEC+减产协议提前结束