东方证券-上汽集团-600104-科技赋能智己汽车，实现电动车品牌向上突破-201126

　　上汽集团(600104)
　　事件： 公司披露《关于投资设立上海元界智能科技股权投资基金合伙企业（有限合伙）的公告》 及媒体报道上汽与张江高科、阿里巴巴共同投资智己汽车项目。
　　核心观点
　　公司参与设立基金投资智己汽车。 上汽集团出资 53.99 亿元与张江高科、恒旭资本共同设立元界智能科技股权投资基金， 上汽集团持有份额 74.99%，张江高科持有份额 25%，元界基金认缴资金 72 亿将全部投资高端智能纯电汽车项目。 该基金存续期限为 3 年投资期， 4 年管理退出期， 2 年延长期。恒旭资本作为管理人向基金提供投资管理服务，每年收纳管理费用。
　　上汽、张江高科、阿里巴巴共同赋能智己汽车，打造中高端电动车，实现品牌向上突破。 据《上海汽车报》报道智己汽车项目融资百亿元，是国内创始轮融资规模最大的汽车科创公司， 上汽、张江高科、阿里巴巴等将共同投资智己汽车项目。 上汽自主品牌目前有荣威、名爵、 R 品牌，而智己汽车定位于高端电动车，将与其它品牌形成完整的电动车产品体系。预计智己汽车将充分利用张江高科园区内的 AI、芯片等核心技术资源；与阿里巴巴的用户大数据、达摩院的最新技术、阿里云的生态圈协同； 依靠上汽旗下零束、联创等科技公司及继承上汽智能制造的高精工艺，三电技术的核心实力及零部件体系，打造符合消费市场的中高端电动车，实现品牌向上突破。
　　智己汽车提升上汽智能化水平， 预计首款车明年下线。 智己汽车定位高端纯电动车市场，将打造新一代电子电器架构，打通与驾乘相关的底层电子控制单元，提升用户自定义空间，以用户数据驱动价值创造。该项目将推进上汽集团数字化转型进程，实现对传统汽车产业链的价值重构，提升公司智能化水平。智己首款车将定位轿车，预计明年量产下线。同时， 公司已规划 SUV、概念车等， 预计 2022 年将陆续推出。
　　财务预测与投资建议
　　预测 2020-2022 年 EPS2.09、 2.61、 2.98 元， 参照可比公司平均估值水平，给予 2021 年 13 倍 PE 估值，目标价 33.93 元，维持买入评级。
　　风险提示： 自主乘用车销量低于预期、上汽大众、上汽通用销量低于预期影响盈利