上海证券-聚赢论坛 | 年内新高+环比修复+高景气:周期品预期改善!-201126

　　铝、锌、铜等资源属性进一步强化 主题事件触发因素分析 基本金属全面反弹，全球疫情背景下战略资源属性强化。疫苗利好叠加大选落地，外盘锌价创17个月新高、铜期货价格刷新年内新高、伦铝攻上两千关口。 LME铝、锌、铜价格较上年大幅增长 来源：上海证券经纪管理总部 点评：新冠疫情造成全球铜矿供给端扰动，使得铜矿供应增速继续下滑。随着全球复工复产的推进，工业金属需求有望集中得到释放，铜价继续上行。20年Q3季报综述，有色行业营收增长16%，归母净利增长40%。而受新基建以及风电、光伏投资需求增加，铝材产品出现新需求，供需矛盾突出将继续支撑铝价。此外，新能源汽车市场回暖，锂价有望继续向上修复，特斯拉model3和海外新能源汽车永磁电机拉开需求高增长序幕，中重稀土价格仍有望回升。而稀土价格亦修复，氧化钕周回升4.99%。关注产量增长的周期成长公司。 铝：期货结算价（活跃合约）大幅反弹 来源：上海证券经纪管理总部 铜期货价格刷新年内新高，伦铜期货强势摸高7294.5美元/吨，距2018年6月高点7348美元仅一步之遥，伦铝期货再度攻上两千关口，近期有色传统消费淡季的现实被乐观未来经济增长预期冲淡，因全球金融市场围绕后疫情时代经济复苏前景进行估值修复，对包括有色在内的商品价格构成重大影响，同时市场风险偏好随各国加大经济政策刺激而有所提振，国内外大宗商品价格重心抬升，需聚焦各国货币财政刺激政策指引及商品动态供需调整。 铜、铝、钴、锂、钛等几大重要基本金属分析 铝：传统汽车和新能源汽车增长超出预期。随着海外逐步复苏，在2020年产能投放高峰，电解铝仍然保持了高盈利，需求的强劲增长可见一斑。自2020年Q2以来，电解铝的盈利一直保持高位，电解铝企业的收入利润持续改善。全球经济已经开始全面复苏，供给缺口有望维持，电解铝行业的高盈利有望贯穿2021年全年。2020年Q2以来，电解铝盈利持续高位是本轮铝板块行情的主要催化，铝价上涨和行业盈利的可持续性成核心关注。国内经济数据仍然向好，中国9月制造业PMI51.4维持扩张区间，在多国宽松政策和国内地产后周期有望复苏的背景下，经济敏感性较强的铜和周期相关电解铝有望持续修复反弹。 铜：全球通胀交易窗口开启，铜板块重估值得关注，这主要是由于铜是通胀交易的重要载体。2020年Q4开始疫苗落地，铜基本面进一步趋紧，再加上美联储鼓励通胀超调，自从2016年底铜价反转上行以来，国内铜上市公司的三大财务报表的迎来了显著修复，业绩包袱大幅出清，估值压力显著释放，并具备了较强的内生和外延扩张潜力，在铜价反弹背景下价值凸显，流动性释放叠加新能源基建有望带动铜价继续上涨。供应偏紧状态持续支撑铜价。 钴：钴四季度迎来旺季。10月新能源汽车销量16万辆，同比104.5%，需求持续改善，继续看好上游资源。12月-2月期间，东西方都将迎来传统节日，从而带动3C产品的销售。在提前备货的需求下，四季度一直是钴的传统旺季。上半年因为疫情影响的手机厂商也集中在9月和10月集中发力，仅9月国内就上市新机58款，10月苹果发布Iphone12。此外，国内外新能源车产销持续增长，双重叠加下，20年的钴旺季可能比以往更旺一些。因此，钴需求好转带动硫酸钴上行，钴价中枢逐步上移；而碳酸锂迎来反弹，关注受益于海外氢氧化锂放量的品种。伴随疫苗SMM披露受延研发进展顺利，全球主要经济体工业需求复苏可期，工业金属在需求修复预期下上行长假期影响，2月份国内钴盐产量预计环比下滑30%；钴酸锂厂商受下游正极厂商需趋势不变，低库存支撑价格短期继续维持强势。鉴于欧洲新能源政策频现利好，继续关注钴、锂等新能源核心原材料。 锂：随着全球新能源汽车和3C需求的不断复苏，碳酸锂价格前期已经开始反弹。原材料供应紧张，终端需求火澳洲锂辉石精矿中国到岸价已跌破400美金/吨，矿企Altura近期被破产接管表明澳矿产能加速出清。目前西澳主力矿山以长单包销为主，能够流通的散单寥寥无几，明年全球锂精矿供应将呈现紧张局面。而需求端全球汽车电动化势不可挡，新能源汽车产销高增速有望快速拉动锂需求。 钛：钛是性能优异战略金属，中高端领域驱动钛材行业较快增长：其中航空航天领域增长较快，2010-2019年复合增速为15%。钛材被广泛应用于化工、海洋工程、航空航天、军事、冶金、医疗、体育休闲等领域。中高端领域驱动钛材行业较快增长：其中航空航天领域增长较快，2010-2019年复合增速为15%。看好航空航天进入景气周期，高端钛材放量盈利能力提升的品种。民品空间广中国与美国、俄罗斯同为钛工业大国，但是航空领域消费占比显著小于两国。十四五期间，国内钛材行业将受益于钛材消费结构升级以及军工领域补短板带来的需求增长，具有长期成长空间。 策略：年内新高+环比修复+高景气：周期品预期改善强化顺周期配置逻辑 货币宽松和经济复苏背景下的明星商铜兼具商品和金融属性，全球主要经济体制造业具有较强的复苏动力，持续拉动铜消费。从数据看，三季度有色金属品种持续修复，工业金属价格持续回暖，三季度环比均出现小额修复。新能源金属跌幅有所缩减，新能源新政叠加海外需求放量推动价格反弹。2020第三季度，大多子板块实现环比修复。其中铝，铅锌板块归母净利润实现环比增长194%，100%。金属新材料板块受益于下游军工高景气，归母净利润同比大幅上扬113%，环比增长67%。随着工业金属逐步修复，2020年三季报显示有色全面复苏，行业全面复苏利润大幅增长：2020年Q3，有色金属行业上市公司整体营收为5512.52亿元，同比增长19.16%，环比增长7.42%；行业整体归母净利为137.22亿元，同比增长45.08%，环比增长43.62%。 疫苗的积极进展有助于强化顺周期修复预期和配置逻辑。2020年有色行业先抑后全球突发公共卫生事件影响了大宗商品价格和全球股市原有的节奏，流动性危机之后，全球大宗商品价格在极度宽松的流动性驱动下开始走出一轮轰轰烈烈的牛市。尤其是三季报顺周期行业表现亮眼，业绩改善比较好的行业多为顺周期行业, 且盈利增速显著提升。从目前五中全会公布的信息来看，其中发展战略性新兴产业等科技创新以及建设制造强国、扩大内需等双循环格局建设仍是未来中长期政策主线。扩内需双循环仍是政策主线，顺周期行业将更受益于经济向上。而受辉瑞和BioNTech新冠疫苗Ⅲ期实验结果积极进展的刺激，全球价值周期板块表现明显强于成长，疫苗研发进展超预期，消费改善带动库存持续去化，工业金属价格显现强势。而全球宽松环境不变，国内经济政策支持需求持续恢复，工业金属价格仍维持强势，受益明显的包括铜、电解铝，关注全球经济预期改善的周期品种包括铜和铝，以及价格重回需求驱动的锂。 受益标的 西部材料（002149） 为新材料行业的领军企业，航空、航天等领域需求快速增长，高端钛板材将成为业绩爆发点。募投项目解决钛材产能瓶颈，军工及高端民品业务释放有力。 寒锐钴业（300618） 钴铜价格上涨叠加电解铜投产，量价齐升提振公司业绩，公司在安徽钴粉、刚果电解铜钴及赣州新能源材料产能扩建项目的以钴为主、钴铜二元的战略布局方向明确。 洛阳钼业（603993） 公司20Q3盈利能力同比改善明显，期间费用率同比下行，所得税费用大幅减少，期待降本继续增厚业绩，钴供需有望加速改善利好铜钴板块。 图南股份（300855） 公司营业收入及利润的增长主要受益于航空工业的整体需求增加，相关型号航空发动机配套产品的逐步批量生产销售，以及因海外造船业复苏带来的下游燃气轮机配套产品销售规模不断扩大所致。 云铝股份（000807） 新项目投产带动产销量增长、铝价恢复、电解铝盈利能力上行促盈利高增，电解铝领先企业，全行业产能封顶背景下未来3年20%年规模增长。 华友钴业（603799） Q3持续向好，盈利能力修复。钴产品供需结构改善，量利齐升。三元前驱体快速放量，合资产能落地在即。 明泰铝业（601677） 产销量稳定增长，毛利率继续提升，新型应用领域研发有效转化，盈利能力稳步增强。 索通发展（603612） 量价齐升，盈利向好，电解铝产能转移，开启公司第二成长曲线，阳极价格有望继续回升，吨净利回升可期。 赣锋锂业（002460） 世界领先的锂生态企业，依托产品和成本优势分享全球新能源汽车产业链标杆客户成功，规模和竞争力将跃至全球首位。 宝钛股份（600456） 销量增速续减，但整体钛材价格增长和产品结构升级带动盈利提升，钛材研发实力雄厚，产品结构持续改善基础扎实，拟非公开发行投资高品质及宇航级钛材。 聚赢主题论坛市场表现回顾 （截止2020年11月25日） · 点击可查看清晰大图 · 经纪管理总部产品研发团队 杨明，执业编号：S0870611030002 叶海，执业编号：S0870614030004 产品简介：聚赢主题论坛精选短期市场主题热点和行业，为客户传递市场最新热点点评、行业分析、重点个股推荐。为投资者提供投资参考。适合具有自主投资决策能力的投资者；敬请关注风险提示。 风险提示：本产品中的信息均来源于公开数据，我公司对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。在法律允许的情况下，我公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。本报告仅向特定客户传送，版权归上海证券有限责任公司所有。未获得上海证券有限责任公司事先书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。上海证券有限责任公司对于免责条款具有修改权和最终解释权。 内容来源：上海证券经纪管理总部 上海证券有限责任公司投资咨询服务风险提示 ▲请您上下滑动查看▼ 尊敬的投资者： 上海证券投资咨询服务是为提高客户体验，向您提供的增值服务。您应全面评估自身的风险承受能力，充分了解证券投资咨询业务的风险，并根据适当性管理规定，合理接受我公司提供的投资咨询服务。我公司投资咨询服务的主要风险如下。 一、公司投资咨询服务是基于公司员工的个人专业能力，在公开信息基础上开发的服务产品，相关内容和建议不承诺收益保障，仅为投资参考，您在使用时需做出理性判断。 二、公司投资咨询服务具有针对性和时效性，不对所有投资者适用，也不能保证在任何市场环境下均有效。 三、公司投资咨询服务均依据公开获得的证券研究报告和投资信息，我公司不承担上述信息的真实性。 四、公司投资咨询服务将根据市场需求及业务发展进行调整，并将充分告知，可能影响服务产品的持续性。 五、公司郑重提醒您证券公司员工不得对您的账户进行操作、不得约定分享收益或共担风险，您需要妥善保管好账户密码并自行进行证券买卖操作。如您发现公司员工存在违法违规行为或利益冲突情形，应及时进行投诉。 “股市有风险，入市须谨慎”，请您切记风险！ 上海证券有限责任公司 二〇一七年六月