华泰证券-新能源汽车10月销量分析与点评：新能源销量高增长，五菱异军突起-201126

　　10月新能源汽车批发销量同比大幅增长
　　中汽协数据显示，国内新能源汽车10月批发销量15.9万辆，同比+116%，连续三个月维持了较高增长（8、9月销量分别同比+27%、+72%）。2020年1-10月批发销量累计89.4万辆，同比-8%，下降的主要原因是1H19基数较高，且1H20生产销售受疫情影响较大。展望4Q20，受汽车需求改善、部分新车型销量爬坡推动，新能源汽车销量有望保持较快的同比增长。
　　上汽通用五菱、比亚迪、特斯拉10月销量位列前三
　　按生产企业10月份销量计算，上汽通用五菱、比亚迪、特斯拉国内是排名前三的新能源汽车制造商，10月销量分别为2.43万辆（环比+39%）、2.20万辆（环比+19%）、1.21万辆（环比+7.2%）。10月销量前十的车企销量总和占比达75%，相对于9月提升6.8pct，集中度有所提升。上汽通用五菱7月份上市了新车型五菱宏光Mini，由于价格较低（指导价2.88-3.88万元），销量迅速爬坡，9、10月销量分别1.45、2.06万辆，显著拉动上汽通用五菱新能源汽车销量，使之成为10月销量排名第一车企。
　　五菱宏光Mini、Model3和欧拉黑猫为10月前三大畅销车型
　　从新能源汽车车型销量角度，10月销量前十的车型销量总和占比达45%。具体来看，10月销量前三的车型分别为五菱宏光Mini（2.06万辆）、Model3（1.21万辆）和欧拉黑猫（0.63万辆）。国内造车新势力企业中，理想One、蔚来ES6销量分别为3,692、2,695辆，均创了其月销量的历史新高。
　　一线城市新能源汽车品牌表现各有差异
　　总体而言，目前新能源汽车的销售主要集中在经济发达的沿海省份和直辖市，尤其是在有燃油车限购的一线城市（北京、上海、广州、深圳）。从具体城市来看，本地品牌或者当地生产的车型总体而言销量更大。比如上海市交强险上险量前二的品牌为荣威、特斯拉，深圳市场比亚迪销量大幅领先，北京和广州销量最高的品牌分别为特斯拉和传祺。低线级城市对价格便宜的代步车需求较大，因此五菱宏观Mini及欧拉黑猫销量分部均匀。
　　风险提示：经济放缓导致汽车需求低于预期；市场竞争加剧导致公司营业收入不及预期；公司利润率低于预期。