浙商证券-中控技术-688777-中控技术深度报告：智能制造大势所趋，工控龙头借力腾飞-201125

　　中控技术(688777)
　　投资要点
　　中控技术是“工业 3.0+ 4.0”解决方案提供商， 国内 DCS 自动化控制系统龙头。 集散控制系统起家，目前产品全面覆盖自动化控制系统、仪器仪表、工业软件等领域。公司 DCS 国内市场占有率已连续九年位居行业第一，SIS 国内市场占有率已连续两年位居行业第二，同时 APC、 MES 等工业软件市占率领先，可提供全面的自主软件+自主硬件智能制造系统解决方案。
　　自动化技改、智能化升级空间大，公司 3.0 份额将稳步提升。 流程型行业短期持续回暖助力项目型市场重回增长，长期行业智能化趋势明确。 DCS应用逐步走向大型化、高端化、智能化、联合控制趋势，量、价提升将使行业长期保持 5%增长。标杆客户+最佳实践+渠道下沉三大优势为公司份额持续提升的重要原因，公司积极渗透大型集成化项目、高端市场，且大幅加快制药食品行业拓展，自动化控制及仪器仪表份额将持续提升。
　　行业 know-how 是公司工业软件领域的核心优势。 工业软件是工业知识的数据化体现，智能制造大潮下有望保持 15%以上增长。公司对生产制造、流程工艺的理解深刻，并积累了大量下游行业 Know-how，在工业软件以及软硬件集成方面，尤其在更贴近于 OT 的生产管控类软件方面拥有非常强的竞争优势。未来品类丰富性拓展、下游行业拓展、不同价值链拓展将打开公司工业软件的成长性空间，并强化其自动化系统解决方案能力。
　　募投项目亮点纷呈，注入公司发展活力。 公司本次 IPO 募资约 17.55 亿元，主要投向产能扩充、售后服务、前沿研发。公司加大控制系统、仪器仪表产能保证强势业务增长；同时独创的线下 5S 店协同线上平台齐发力，打造生态网聚焦售后服务；此外公司将加大投入研发工业大数据平台、人工智能技术和仿真平台等内容，保持在智能制造前沿技术的领先性。
　　盈利预测及估值
　　我们预测 2020-2022 年归母净利润分别为 4.07、 5.37、 6.95 亿元，增速分别为 11.5%、 31.9%、 29.3%。鉴于公司是 A 股纯正的工业 4.0 公司，我们认为中控技术有较高的长期投资价值，给予增持评级。
　　风险提示
　　重要电子元器件供应链风险；宏观环境波动造成制造业投资下滑风险；下游主要行业波动风险等