海通证券-新能源汽车10月销量翻番,股价却调整,如何看待中短期的机会与风险?-201126

　　投资顾问：杨丽 云南分公司景洪营业部 执业证书编号：S0850110080138 2020年下半年新能源汽车在疫情后逐步复苏，全球产业链企业加速融合。随着10月新能源汽车销量翻倍，新能源汽车概念也受到了资本追捧，业内认可新能源汽车以后的发展趋势，给较少上市的造车新势力企业更好的估值。但最近行业二级市场股价的调整，叠加香橼公司做空报告，无疑给行业降温。新能源汽车的发展方向或许是明确的，但是发展的过程是波折的，行业格局还会有很大的变化，中短期机会与风险凸显。 新能源汽车中短期机会 2020年10月，新能源汽车产销双双超过16万辆，创10月单月历史新高，分别达到16.7万辆和16.0万辆，环比增长19.6%和13.9%，同比增长69.7%和104.5%。11月18日国务院会议指出，要扩大汽车消费，鼓励各地增加号牌指标投放，地方购车补贴，开启新一轮下乡活动等系列政策。在多重因素共同推动下，国内新能源汽车快速复苏，自7月迈入增长通道，10月开启超三位数的高速增长，预计2021年新景气度将继续提升。 中短期规避风险 首先，新能源汽车是一个重要的发展趋势，但当前国际环境仍然复杂严峻，不稳定性不确定性因素较多；我国新能源汽车仅占乘用车市场5%左右的市场份额，因此对未来增长幅度仍需理性看待；此外国内疫情外防输入、内防反弹的压力依然不小，这些也将对进一步巩固市场需求带来一定风险。 其次，新能源造车前期投入高昂、回报周期漫长，发展亟须进一步攻破技术、成本、质量、续航里程、充电时间等多重难关，存在较多的不确定性。前期新能源汽车板块火热，相关产业链上市公司经过此前的快速炒作多数个股均积累了不小的涨幅，短期估值处于相对高位，不少资金有获利了结的需求，短期价值回归趋势明显。 投资愿景：疫情后期行业稳步复苏，国内新能源汽车产销持续恢复，需求逐步释放，新车型逐步投放刺激市场需求，行业长期增长趋势明确。中国供应链具备全球竞争力，最为受益，未来成长空间巨大。推荐具备全球竞争力的供应链优质企业。 相关上市公司 1、斯达半岛（603290）：公司已成功跻身于国内汽车级IGBT模块主要供应商，同时新增多个国内外知名车型平台定点，进口替代需求提升国内市场份额依然是公司成长的主要逻辑。预计2020/2021年归母净利润分别为1.87/2.53亿元，当前股价对应动态估值PE分别为157/116倍，EPS分别为1.17/1.58元； 2、天赐材料（002709）：公司电解液规模优势在放大，龙头话语权加强，随着六氟和电解液价格修复与上涨，公司一体化优势会更显著。预计2020/2021年归母净利润分别为7.09/10.01亿元，当前股价对应动态估值PE分别为55.68/39.43倍，EPS分别为1.30/1.83元； 3、拓普集团（601689）：公司布局智能驾驶系统和热管理系统等新业务，积极拓展新客户，来自国内外新能源车企的新订单有望逐步放量。预计2020/2021年归母净利润分别为5.61/8.54亿元，当前股价对应动态估值PE分别为74.75/49.10倍，EPS分别为0.53/0.81元。 风险提示：新冠疫情影响超预期；新能源汽车发展不及预期；宏观经济下行；新建产能释放不达预期；汇率风险。