侠盾研报网,专业研报大数据平台,收录各类研报、行业研报、券商研报、股票分析报告、行业研究报告等,已收录投研文档共计 32139925 份!
您当前的位置:首页 > 研报 > 债券研究 > 研报详情

安信证券-信用违约全解析:历史、影响、处置流程与回收率-201124

上传日期:2020-11-25 14:52:00  研报作者:池光胜  分享者:amani   收藏研报

【研究报告内容】


  中国信用债违约情况概览。2014年以来,中国信用债市场共174家主体发生违约(不含技术性违约),涉及债券金额5316.0亿元。从时间分布来看,两次违约高峰为2015-2016年、2018-2019年。从行业来看,违约较为集中的行业包括综合、商业贸易、采掘等,违约金额合计占39.2%;从地域来看,违约集中分布于东部地区。其中北京违约主体数和违约金额均居首位,其次是山东。江西、西藏二省无违约主体。从属性来看,违约集中于民营企业,数量占比为79.2%。2018年以来,国企违约占比持续提升,2020年1-11月违约国企数占比已达到36.0%。从评级来看,信用债违约主体发行时AA级占比最高,为61.2%,AA级及以上主体占比为82.8%。
  信用债违约的市场影响。(1)一级市场方面,信用债违约小高峰多数对应信用债取消发行明显增多、相关行业或区域发行利率上行。如2019年3月、2019年6月、2019年12月、2020年11月,信用债违约金额环比增幅达到2.6倍、22.5倍、4.8倍和2.0倍,对应信用债取消发行金额环增4.5倍、1.7倍、0.2倍、1.2倍。同时,信用债违约金额与相关行业一级发行利率的波动具有相关性。过剩产能行业2014年以来的几个违约小高峰中,一级平均发行利率出现8BP-104BP的上浮;山东、辽宁、河南、河北等省份可观察信用债违约金额和发行利率同步波动。从冲击持续时间来看,历史信用债违约对一级市场的影响多在1-3周,不同信用事件有所差异。(2)二级市场方面,分行业来看,信用债违约金额与相关行业利差波动具有相关性。如采掘行业2014年以来的三个违约小高峰,2016年6月、2018年7月和2020年11月,二级信用利差分别在当周出现18.1BP、12.0BP、6.5BP的走阔;分地域来看,信用债违约金额与区域利差的波动也具有相关性。从冲击持续时间来看,违约事件对行业、区域利差的冲击持续时间多为1-3周。(3)流动性方面,违约对流动性的冲击可能与债市牛熊、杠杆高低、资金面情况、央行应对力度、违约债券评级、违约债券性质和信仰打破等密切相关。
  信用债违约处置流程与案例分析。债券违约后的处置方法包括诉讼和非诉讼两类,其中诉讼方式主要包括求偿诉讼和破产诉讼,非诉方式包含协商自筹资金、处置抵押物及向担保人求偿、债务重组等。债券违约后处置的一般流程是,(1)债券实质违约后,债券持有人可及时向法院提起诉讼或仲裁,申请资产保全;同时,与发行人协商,争取优先通过非诉方式求偿。(2)如果协商顺利,通过非诉方式获得偿付;如协商不顺利,通过求偿诉讼或破产诉讼进行追偿。
  风险提示:样本偏差,信用风险超预期等。
 报告详细内容请查阅原报告附件
侠盾智库研报网为您提供《安信证券-信用违约全解析:历史、影响、处置流程与回收率-201124.pdf》及安信证券相关债券研究研究报告,作者池光胜研报及上市公司个股研报和股票分析报告。
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!