兴业证券-教育行业周随笔：一对一教培模式简析-201124

　　周随笔 ＃： 一对一教培模式简析
　　一对一模式由学大教育最早一批创立。起初学大和其他很多教育中介机构一样，作为平台来匹配教师与学生，从中收取中介费。但是平台本身难以留住高人气的教师，发展受限，学大教育开始培训自己的教师的体系，掌握教师资源并逐步发展成为个性化的服务模式。
　　一对一模式的优点 1）教师的个人作用降低，平台掌握资源 2）重视服务，提价空间高 3）容易扩张
　　一对一模式的缺点 1）容易忽视教师培养 2）非标准化的个性内容提供难以复制 3）难以出现规模经济，成本费用难以降低。
　　紫光学大作为行业的开拓者凭借着先发优势形成品牌壁垒， 在全国进行布局。但是一对一模式的固有弊端阻碍其进一步发展，因而进行了推出小班课、 OMO 教育模式等尝试。 一对一模式的进入门槛相对较低，又存在着刚需，在学大之后出现了一系列的效仿者。随着市场竞争的日益激烈，各个公司也都在谋求创新发展。 精锐教育主打高端辅导品牌，获得了品牌溢价，并推出了针对低年级群体的产品。掌门一对一发展线上 1 对 1，打破时空限制，成为了在线教育 1 对 1 市场的绝对领导者。
　　本周 A 股教育指数（ 886040.WI）累计下跌 3.88%， 跑输上证综指 5.92pct，跑输深证成指 4.59pct。 A 股教育行业 10 家主要公司中 2 家上涨， 涨幅前二为盛通股份、开元股份，涨幅分别为 3.80%、 2.68%，跌幅前三为中公教育、豆神教育、美吉姆，跌幅分别为-6.42%、 -6.39%、 -5.66%。 深证成指指数（除昂立教育外的主要教育标的均在深交所上市）本周周涨幅为 0.71%，跑赢 8 家 A 股教育标的。 本周港股教育行业 16 家主要公司中 11 家上涨， 涨幅前三为中汇集团、新东方在线、睿见教育，涨幅分别为24.92%、 20.11%、 4.82%，跌幅前三为天立教育、卓越教育集团、中国新华教育，跌幅分别为-3.97%、 -3.23%、 -1.17%， 11 家公司跑赢大盘。 本周美股教育行业 10 家主要公司中 5 家上涨， 涨幅前二为流利说、精锐教育，涨幅分别为 16.67%、 6.25%，跌幅前二为尚德机构、朴新教育，跌幅分别为-7.76%、 -6.36%。
　　教育行业重点新闻：政策要闻： 教育部取消《在港澳地区学习证明》《大陆居民在台湾地区学习证明》； 国务院：取消应届高校毕业生报到证。 重要数据： 民政部关停第三批 32 家非法社会组织网站。 行业动态： 融云获 D 轮融资 以通信云技术赋能在线教育行业发展；搭建家校沟通平台，印度初创企业 Uolo 完成 270 万美元 Pre A 轮融资；多邻国完成 3500 万美元 H 轮融资，投后估值 24 亿美元； 保利威获过亿元 B 轮融资，推进技术研发和产品线升级； 编程猫完成 D 轮 13 亿元融资，单月营收突破 2 亿元；跟谁学 2020 年 Q3 营收 19.7 亿元，K12 在线课程收入同比增长 282.7%；网易有道 2020年 Q3 净收入 8.96 亿元，市场营销总费用为 11.48 亿元。
　　投资建议： 教育是政策敏感度极高的行业，目前 K9 趋严、 K12 培训规范，职教领域利好政策频出。作为 A 股职教旗舰， 中公教育聚焦大学生就业，专注招录培训、职业提升培训(考研等)和职业能力训练，且在研发、渠道、品牌等方面构建较强竞争壁垒，建议积极关注。 作为 A 股 K12 赛道重点公司， 豆神教育深耕大语文赛道， 作为头部机构对政策变化适应能力强， 在课程体系、名师模式、加盟体系方面确立核心优势，近期战略合作、产品升级动作频频，未来有望成为大语文赛道龙头，建议积极关注。
　　风险提示： 教育行业竞争加剧、 政策变动风险、 二级市场系统性风险、商誉减值风险等