兴业证券-免税行业专题系列之（十一）：数读免税：20Q3全球免税行业全回顾-201124

　　从运量看全球免税行业：1）海外机场运量：20Q3欧美疫情仍未缓解，机场旅客吞吐量同比均下滑九成左右：美国亚特兰大机场7-9月旅客吞吐量分别同比下滑93%、90%、87%，下滑情况略有好转；英国希思罗机场7-9月分别下滑98.8%、98.9%、98.6%，国际旅客下滑程度相比二季度进一步加剧。2）国内运量数据：20Q3我国继续严格控制国际航班数量，各主要机场出入境旅客进一步下滑。上海机场7-9月出入境游客吞吐量分别同比下滑97.46%、96.87%、96.17%；首都机场7-9月港澳台及国际旅客吞吐量均大幅下滑99%左右。3）海南运量数据：海南机场环比显著提升，三亚机场客流同比实现正增长。三亚凤凰机场旅客量9月同比实现正增长16.10%，在千万级机场中恢复速度最快；海口美兰机场旅客量的同比下滑幅度从7月的28.03%缩小至9月的4.15%；琼州海峡进出岛旅客量9月同比正增长4.90%。
　　从奢侈品消费看免税行业未来趋势：预计2020年全球个人奢侈品消费总额将为2170亿欧元/-23%，受疫情影响，中国人出国奢侈品消费受限，预计中国人消费占比将为26%-28%。全球奢侈品消费在疫情的影响下均向国内回流，预计2020年中国人71%的奢侈品消费将发生在内地，待疫情恢复后，预计2025年一半以上的奢侈品消费也将留在国内。
　　韩国免税行业现状：1）行业情况：20Q3韩国实现免税销售额244.94亿元/-35%。其中外国人累计消费235.95亿元/-26%，占比96.3%。各渠道销售情况来看，Q3外国人市内店销售额达232.31亿元。外国人购物率环比显著下降，可能是中国游客占比下滑所致或游客单次购买金额提升而购买次数下降所致，外国人市内店客单价达21.72万元、各渠道整体客单价达11.17万元，环比增长79%。2）免税集团：免税收入来看，2020Q3乐天、新罗、新世界、Hanatour分别实现免税收入49.54、45.22、25.69、0.3亿元，分别同比下滑46%、42%、45%、90%，而现代百货实现免税收入29.51亿元，同比增长139%；利润率来看，大部分韩国免税商营业利润率位于-10%-0%，三季度新罗净利率为-2%、新世界为-7%。
　　其他地区免税集团情况：20Q3Dufry、拉加代尔、JAT分别实现免税/旅游零售收入37.29、32.31、2.48亿元，均有大幅的下滑，其中Dufry免税收入同比下降80%，拉加代尔同比下降66%，JAT同比下降91%；去年9月至今年8月，WHSmith实现免税收入17.22亿元，同比下降63%。
　　国内免税行业现状：20Q3中免实现营业收入158.29亿元/+40.83%，实现归母净利润22.34亿元/+143.89%。受益于离岛免税新政策以及线上直邮，营业收入和净利润大幅增长。7-9月海南离岛免税销售额达86.1亿元，同比增长均超200%，客单价保持在6400以上，同比大幅提升。
　　从供货商看免税行业现状：1）美妆类：①资生堂：免税渠道的销售额占比从2017年的7%提升至20Q3的12%，20Q3实现免税业务收入15.96亿元，同比下降19.99%，公司免税业务营业利润率已恢复至19%，且相对于公司其他渠道业务，利润率具有显著优势。②爱茉莉：20Q3公司免税业务营业收入同比下滑49%至13.40亿元；近期公司与中免达成战略合作协议，着重关注海南离岛免税业务的合作。2）酒类：三季度保乐力加旅游零售业务同比下滑64%，公司强调，海南离岛免税政策的放开，特别是额度和品类的放开，对于烈酒销售起到积极影响。