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兴业证券-科创板系列研究(三十四):从创业板看科创板后市:不同于2012年的春天-201124

上传日期:2020-11-25 08:23:00  研报作者:王德伦,李美岑,王亦奕,张兆,张勋,吴峰,张日升,张媛,李家俊  分享者:ruwa   收藏研报

【研究报告内容】


  投资要点
  与2020年初和2019年底环境相比,当前存在两点不同:一是经济转向复苏,流动性环境偏紧,二是科创板增长强劲,但估值偏高。
  1)与2012年初和2019年底宏观环境不同,当前经济从衰退转向复苏,PPI由负转正,流动性偏紧。2012年,经济衰退转一个季度的复苏,PPI仍然通缩,流动性宽松转平稳;2019年,经济衰退转弱复苏,PPI由负转零,流动性宽松。
  2)与2012年相比,当前科创板增长强劲,但估值偏高。2012年春季躁动期前创业板PE从70x左右下降到40x左右,估值下移背后是营收和业绩增速双双下降。当前科创50指数PE经历7月以来的调整之后回到76x左右,考虑到板块全年业绩双位数高增速,2020年业绩预期下整体估值可能回落至70倍以内,类似2020年3-5月估值水平,诸多科创50指数权重股也重新回到6月平台。
  我们认为当前经济由衰退转向复苏的过程中,板块表现可能以周期为主,科技为辅,待复苏交易反映充分后,科创板会有一定表现。
  1)科创板近期已有“躁动”现象,但还不具备大幅上行条件。原因如下:
  —科创50权重股11月大规模解禁、提前下跌,打断市场节奏、压制风险偏好。
  —机构投资者获利了结动机较强,风险偏好偏平稳;市场缺乏赚钱效应时,科创板个人投资者情绪也难以大幅上升。
  —疫苗即将出台、拜登上台可能推出刺激计划,近期全球市场风格偏向价值,而这类价值股年初至今涨幅仍然偏低。
  —结构性风险事件冲击,如医药生物集采冲击、防疫板块波动和中美关系等。
  2)岁末年初科创板可能迎来更好的向上机会。关注三点信号:
  —科创50指数权重公司解禁影响结束,有望迎来机构投资者加配。
  —复苏行情被充分交易。疫苗落地、相关价值板块大幅修复后市场关注点将转向经济实际恢复效果,短期可能出现获利了结和布局来年,届时成长有望接棒价值,特朗普败选、欧美刺激措施出台也有助于成长表现。
  —交易者重回成长板块,机构投资者在考核结束将着力布局来年,科技成长处于景气向上周期,估值较前期大幅调整,关注度可能重新提升。
  日常跟踪:
  1)新股方面,上周会通股份上市,本周无新股上市。
  2)解禁方面,11月关注金山办公、华熙生物、豪森股份、中国电研等。
  3)行情方面,以市值加权收盘价衡量,上周科创板整体涨幅3.2%,创业板跌幅0.9%;全部A股跌幅1.8%。上市满两周的绿的谐波、先惠技术、思瑞浦、亿华通-U、大地熊分列涨跌幅榜前五。
  4)成交热度方面,上周科创板成交额1257亿元,较前两周下降333亿元。科创板成交额/创业板成交额为13.3%,较前两周13.8%下降0.5个百分点;上周科创板换手率3.1%,较前两周的3.6%下降0.5个百分点;从整体法(剔除负值)PE(TTM)来看,科创板估值保持74.3x不变。
  5)两融方面,上周融券减少0.8亿元,融资下降0.2亿元,融资融券比降至2.7。
  风险提示:本报告内容只做数据分析参考,不构成任何投资建议
 报告详细内容请查阅原报告附件
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