国海证券-国联股份-603613-动态研究：B2B电商和产业互联网龙头，定增提升竞争力-201124

　　国联股份(603613)
　　B2B电商和产业互联网龙头，业绩高速增长
　　公司是国内B2B电商和产业互联网龙头企业，成立于2002年，依托B2B信息服务平台（国联资源网）、B2B垂直电商平台（多多平台）、互联网技术服务平台（国联云）分别为行业客户提供工业品和原材料的网上商品交易、商业信息服务、互联网技术服务等。近些年随着电子商务的快速发展以及公司独特的商业模式，公司的业绩实现了快速发展，营收从2015年的2.03亿元，提高到2019年的71.98亿元，平均年复合增速144.09%，对应的扣非后的归属净利润也从1076万元增长到1.545亿元，平均年复合增速94.66%，2020年前三季度公司实现营收100.32亿元，同比增长142%，净利润1.64亿元，同比增长70.31%，延续高增长态势。
　　工业品线上采购低渗透率有望提高，公司优势明显充分受益
　　根据贝恩的数据显示：自2015年以来我国工业品B2B电商交易规模年复合增长率高达30%，2019年约7000亿的规模，但线上渗透率仅2%左右，工业品B2B电商仍处于发展初期。预计到2024年，渗透率有望达到5%，工业品B2B市场规模将达到2.3万亿，未来几年平均年复合增长率为26.86%，发展前景较好。公司深耕行业多年，具备产业、客户、数据、技术等先发优势，打造了国联资源网（会员基础）—多多平台（商业变现）—国联云（技术输出）价值协同的生态圈，这种商业模式将充分受益于行业发展。
　　定增募集资金加强产业互联网建设，提高核心竞争力
　　2020年4月公司公告非公开发行预案：拟募集资金不超过24.66亿元用于：1）数字经济总部项目；2）基于AI的大数据生产分析系统项目；3）基于网络货运及智慧供应链的物联网支持系统研发项目；4）基于云计算的企业数字化项目；5）补充流动资金等，目前定增已经获批。这些募投项目均是围绕公司主业展开，是实施以“平台、科技、数据”为核心的产业互联网发展战略，加大在大数据分析、智慧物流、云计算、数字经济等方面投入，打造中国领先的B2B电子商务和产业互联网平台，项目建成后，能够提高公司的市场竞争力和话语权，利于公司长期发展。
　　盈利预测和投资评级：首次覆盖给予“增持”评级。我们看好国内工业品B2B行业的发展前景，以及公司的龙头地位，暂不考虑定增对公司业绩和股本的影响，预计公司2020-2022年EPS分别为1.35、2.01、3.03元，对应当前股价PE为65、43、29倍，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：新产品拓展低于预期的风险、竞争加剧的风险、疫情反复的风险、定增不能顺利完成的风险、宏观经济下行风险