上海证券-睿毅前瞻 | 蔡钧毅:再现红周一,宜围而不攻!-201124

　　蔡钧毅 上海证券研究所首席市场分析师 SAC执业证书编号：S0870514070001 上海证券研究所所长助理、首席市场分析师、注册会计师、复旦EMBA、第一财经特约评论员，证券从业年限27年，为第一财经《公司与行业》、《谈股论金》、《今日股市》、《财经夜行线》、《第六交易日》、湖北卫视《吾股丰登》、央视2套、新闻综合频道、东方卫视新闻等栏目特邀嘉宾，荣获上海"第七届十佳理财之星"十佳理财团队称号、荣获"第一财经"2011年度、2013年度、2017年度人气分析师等称号。 再现红周一 时隔两周，A股再度显现红周一行情，上证综指站上3400点，并一度靠近年内高点。周二市场震荡调整，上证指数仍坚守在3400点上方，调整幅度可控，市场是否会再度重演两周前的冲刺之后的连续调整，还是蓄势进一步向上？ 不过本次"红周一"较前次类比，市场推动力的核心结构不同，两周前的"红周一"是由科技品种为主线实施突击，而本次"红周一"由顺周期品种呈现更加明显的轮动推升而形成强势效应，经过两周的顺周期渐次切换，至周一，市场顺周期已经过渡至"煤飞色舞"的典型的周期结构运行方式。这和我们此前多期研报强调的顺周期板块担纲主角完全吻合。周一，从板块涨跌幅来看，煤炭板块、发电设备、工程机械、基本金属、汽车等多个板块涨幅超过3%，连今年以来大幅下跌的能源设备、石油天然气板块涨幅亦超过2%，由顺周期各板块为主线的特征较为明显。 权重和周期担当主角 随着顺周期板块的深入人心，上证50、中证100、沪深300指数等权重指数代表已经渐次冲出年内新高，引领着市场的信心和期待，中小创成长指数和中证500、1000指数仍在区间中位附近徘徊。北向资金放大流入再度至百亿级别，目前已经连续3天净流入，本月净流入461.91亿元。10月份以来，已有5天北上资金单日净流入超100亿元，但总体呈现间歇性流入特征，这指导着A股较易形成震荡回升的格局。 上证指数自今年7月以来一直在震荡中枢内运行；11月初在中枢下沿位置开始日线级别反弹，近期则再度临近中枢上沿，随着指数进入筹码集中区域或将遇到一定上行阻力。伴随市场对经济增长预期出现边际改善，周期和价值风格逐步成为驱动力，因此金融、周期等板块将成为后期阶段性挑战新高的主角，周二的科技品种等老赛道更多属于间歇性表现。周期为主，成长辅之的局面，可能成为近期市场结构的主要特点。 信用债事件受到政策有力管控 从基本面看，上周末刘鹤主持召开国务院金融稳定发展委员会第四十三次会议。会议要求，一是提高政治站位，切实履行责任。二是秉持"零容忍"态度，维护市场公平和秩序。严厉处罚各种"逃废债"行为，保护投资人合法权益。三是加强行业自律和监督，强化市场约束机制。 管理层对于信用债事件的政策对于缓和年末债务压力担忧有所帮助，但经济的"周期性"和"综合性"因素导致的年末债务压力不会消亡，债券的合理违约是经济层面的正常反映，但恶意逃废债务将对市场预期产生较大影响，估计管理层的政策正是针对这点。预计后续仍有合理的债券违约，但逃废债行为将面临严惩，合理违约的可预测性增强，对市场的冲击将边际下降。 站在年末，一系列经济发展转型中的问题也正在出清，如银保监会表示，同意包商银行进入破产程序，所以，合理出清的代价也在近期考验和拖慢着市场节奏，A股上行趋势明显，但步伐可以略缓一些。 基金发行依然有条不紊 而在年末一直令人担忧的资金面在资本市场角度或许会较为缓和。今年一直颇受投资者青睐的公募基金并未在年尾放慢脚步，其仍在按部就班地推进。统计数据显示，上周三天就出现五只爆款基金，吸引资金达700亿。而本周多家基金进入发行状态，11月23日至27日一周合计有22只新基金进入发行，本周的爆款基金或在驶来。这对缓和年末资金紧张效应，承前启后布局跨年行情提供了有力的基础。 经济基本面奠定基础，市场节奏无需过于刚猛 总体而言，随着经济基本面的进一步回升，10月经济数据良好的基础上（上期研报分析过，总量和结构均得到有力改善），11月更在"双十一"的驱动之下，预计消费数据将更上一层楼，而上周国常会对于消费政策进一步部署执行，将进一步推动经济恢复预期。同时，明年一季度经济数据在今年一季度低基数的影响下，同比数据有望更好。这是驱动当下周期股革命的核心动力，即基本面之加持因素。当下我们担忧的就是资本市场在一致预期之下走得过于刚猛，而出现春季行情之抢跑动作，希望市场认真消化年底因素，推升的节奏有所把控，短期市场兵临高位区域，宜围而不攻，待机成熟再行突破，这样将有利于周期股引领行情的深入，并进而推动指数更上一层楼。 免责声明：本微信涉及的内容基于上海证券已发布的研究报告编制而成，只是相关研究报告中的部分观点，仅供投资者参考之用，对任何因直接或间接使用本微信涉及的内容和报告观点或据此进行投资所造成的一切后果或损失，上海证券不承担任何法律责任。 上海证券有限责任公司投资咨询服务风险提示 ▲请您上下滑动查看▼ 尊敬的投资者： 上海证券投资咨询服务是为提高客户体验，向您提供的增值服务。您应全面评估自身的风险承受能力，充分了解证券投资咨询业务的风险，并根据适当性管理规定，合理接受我公司提供的投资咨询服务。我公司投资咨询服务的主要风险如下。 一、公司投资咨询服务是基于公司员工的个人专业能力，在公开信息基础上开发的服务产品，相关内容和建议不承诺收益保障，仅为投资参考，您在使用时需做出理性判断。 二、公司投资咨询服务具有针对性和时效性，不对所有投资者适用，也不能保证在任何市场环下均有效。 三、公司投资咨询服务均依据公开获得的证券研究报告和投资信息，我公司不承担上述信息的真实性。 四、公司投资咨询服务将根据市场需求及业务发展进行调整，并将充分告知，可能影响服务产品的持续性。 五、公司郑重提醒您证券公司员工不得对您的账户进行操作、不得约定分享收益或共担风险，您需要妥善保管好账户密码并自行进行证券买卖操作。如您发现公司员工存在违法违规行为或利益冲突情形，应及时进行投诉。 “股市有风险，入市须谨慎”，请您切记风险！ 上海证券有限责任公司 二〇一七年六月