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东吴证券-电气设备行业专题报告:造车新势力三季报总结:销量、业绩均超预期,新势力已成气候-201124

上传日期:2020-11-24 14:57:00  研报作者:曾朵红  分享者:gao_xi_123   收藏研报

【研究报告内容】


  投资要点
  蔚来、小鹏、理想三家已成气候,市值均创历史新高。主要原因为:1)处于销量拐点,第二台车型开始放量,销量屡创新高;2)盈利情况持续改善,业务走向正轨,现金流大幅好转;3)自动驾驶全面对标特斯拉,三家均目标全栈式开发自动驾驶,蔚来计划自研芯片,智能化可期。
  销量进入快速增长期,同比翻番以上,进入新产品周期,未来高增可期。三大造车新势力进入新产品周期,销量高增。蔚来20年预期4.3万辆,同比增加105%,明年有新轿车发布,预计8-9万辆,同比翻番;小鹏全年预期交付2.4万辆,同比增加50%,明年也将发布一款轿车,预期销量4万辆+,同比增长70%;理想全年预期交付3万辆,22年有新SUV发布。因此预计新势力20年合计销量13-14万辆,21年有望达到23万辆,同比增加70%。
  业绩持续向好,亏损缩窄,现金流情况转好。蔚来Q3毛利率提升至两位数,降费效果明显,净亏损收窄至10.47亿元,同比下降58.5%,在手现金222亿元,预计全年将实现经营现金流转正;小鹏毛利率首次转正,达4.7%,同比增长14.8pct,环比增长7.4pct,主要受益于P7的交付及生产效率的大幅提升;理想连续两季度实现经营性现金流为正,毛利率19.8%,环比增长6.5pct,净亏损1.07亿元,为造车新势力中最低,截至三季度末公司现金储备达189.16亿美元。
  自动驾驶对标特斯拉,全栈自研加速,21-22年逐步落地。蔚来正在加速第二代技术平台NT2.0的开发,将会具备全栈的自研的能力,同时蔚来自研的芯片将会在2020NIODAY上公布,或将成为全球第二个自主研发自动驾驶芯片的车企。小鹏坚持全栈自研自动驾驶系统,目前XPilot3.0即将上线,售价2-3.6万元,21年将率先推出全球首款搭载激光雷达的量产智能汽车,支持NGP功能的实现。理想将在22年新款SUV首发英伟达Orin芯片,将在自动驾驶着重发力。
  投资建议:蔚来、理想、小鹏三大造车新势力销量继续维持高增态势,爆款车型带来超级产品周期启动,全面拥抱全球电动化,继续强烈推荐三条主线:一是全球龙头供应商(宁德时代、恩捷股份、天赐材料、新宙邦、璞泰来、三花智控、当升科技、亿纬锂能、科达利、宏发股份、汇川技术);二是供需格局扭转/改善而具备价格弹性(天赐材料、新宙邦、华友钴业、关注多氟多、赣锋锂业、天齐锂业、天际股份);三是国内需求恢复、量利双升的国内产业链龙头(比亚迪、科达利、关注中科电气、天奈科技、星源材质、嘉元科技、容百科技、德方纳米)。
  风险提示:电动车销量不达预期,政策力度不达预期
 报告详细内容请查阅原报告附件
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