浙商证券-焦点科技-002315-焦点科技公告点评：激励驱动成长，焦点科技股权激励方案复盘-201124

　　焦点科技(002315)
　　报告导读
　　11月20日，公司发布控股股东减持股份预披露公告。本次减持主要系公司实施了“股票收益权转让计划”，现员工申请实施其股票增值收益权。一个企业的持续成长离不开有效的激励，公司自2014年启动股票收益权转让为主要方式的激励方式之后，于2020年实施了新的股票期权激励计划，继续以大比例、高覆盖度的股权激励助推企业成长。
　　投资要点
　　股票收益权转让方案始于2014年，申报时点为定期公告期之后。
　　公司于2014年启动“股票收益权转让计划”，该计划的主要内容如下：
　　出让及受让主体：控股股东沈锦华将其所持有的不超过1,000万股（后期经历了一次10转10、一次10转3）的股票收益权，以1元/股转让于已工作一定年限的员工（不包括董事、监事和高管）。之后控股股东分批次与相关员工签署《股票收益权转让协议》，员工按约定价格在不同年度获得股票收益权。
　　申报时点：在方案签订后对应定期报告（含季报、半年报和年报）披露后的五个交易日内，签署了协议的员工可向控股股东申报拟实施增值收益权的数量，控股股东在员工申报后的十个交易日内，将在非敏感期将上述已申报增值收益权数量的对应股票全部出售（如遇敏感期则顺延），用于兑现对员工的激励。
　　综上，公司在11月20日所公告的控股股东预减持计划系常规减持，自激励计划发布以来已执行多次。综合考虑历史兑现与员工离职情况，预计该项激励计划所需减持数量已有限。
　　公司2020年推出股票期权激励方案，延续大比例、高覆盖度的特点
　　为了进一步激发公司团队活力，有效承接行业红利，焦点科技于2020年7月推出了新的股票期权激励计划，该计划拟以15.05元/股的行权价格向1100名激励对象授予1,561.11万份股票期权，2020-2022业绩考核指标分别为以2019年营收或归母扣非净利润为基础，增速不低于30%/60%/100%。新方案延续了大比例、高覆盖度的特点，将有效承接股票收益权转让计划的激励效果。此外公司在深圳公司实施了改制试点，若团队成功地提升了收入、降低了成本，那么差值将以超额利润的方式进行分配。2020年至今深圳公司的增长超过全国大部分区域，公司将在杭州和上海继续试点改制，若试点成功就将全面铺开。
　　盈利预测及估值：跨境电商全链路综合服务平台，RCEP签署直接受益
　　公司正在逐步打造跨境电商全链路综合服务平台，将直接受益于疫情催化下的全球商业线上化，公司三季报业绩已验证了我们之前的判断，股票期权激励方案的稳步推进将助推公司逐季环比加速增长。同时随着RCEP的落地，公司的终端需求或将再次激发。因此我们预测公司盈利如下：2020-2022年，公司收入为11.16/14.44/18.41亿元，同比增长14.12%/29.40%/27.50%，归母净利润分别为1.99/2.48/3.06亿元，同比增长31.67%/24.62%/23.40%。市场对于公司的价值重估远未结束，维持“买入”评级。
　　风险提示：中美经济合作前景低于预期、冬季之后海外疫情反复