信达证券-家用电器行业周报：国常会再提促进家电消费，政策或将带来需求提振-201123

　　市场行情回顾： 本周上证指数上涨 2.04%， 深证成指上涨 0.71%， 创业板指下跌 1.47%， 沪深 300 上涨 1.78%。 申万家用电器指数上涨 1.58%，在所有一级行业中排名 14/28。 从一级行业 PE（TTM） 来看， 申万家用电器行业 PE（TTM）为 30.95%， 在所有一级行业中排名 18/28， 估值相较其他行业处于较低水平。
　　原材料价格延续上涨趋势： 以 LME3 个月铜期货官方价格、 LME3 个月铝期货官方价格、 1.00mm 冷轧板平均价格和中塑指数作为铜、 铝、 钢材和塑料等原材料成本跟踪指标。
　　本周主要原材料价格均延续上涨趋势， 其中铜价同比上涨 19.47%， 铝价同比上涨 14.59%， 冷轧板均价同比上涨 27.17%， 中塑指数同比上涨12.76%。 我们预计未来短期原材料价格将保持上涨趋势， 但并不会对家电企业造成太大成本端压力。
　　国常会再提促进家电消费， 行业政策红利或将重来： 2020 年 11 月 18 日，国务院总理李克强主持召开国务院常委会议， 会议指出消费是经济增长的主引擎， 坚定实施扩大内需战略。 其中第 2 条便是促进家居家装消费， 鼓励地方淘汰旧家电并购买绿色智能家电、 环保家居给予补贴。
　　在空调行业新老能效国标切换背景下，补贴绿色家电将利好新能效产品的加速普及。 从结构上看， 我们认为农村家庭保有量仍有一定提升空间。 而在新一轮政策红利下， 更加注重环保和节能的新能效空调有较大概率将成为补贴产品。
　　低价促销并未再次发生， 新能效推动产品结构优化， 空调行业从“ 价格战”转向“ 价值战” 。 从 2020 年双 11 与其他促销节点空调均价的对比情况来看， 今年双 11 并未发生类似去年的价格战， 相反均价呈现出显著回暖趋势。 我们认为， 新国标实行推动行业产品结构优化， 是推动行业均价持续修复的重要作用力之一。
　　从品牌方面看， 龙头品牌基本在双 11 前已经实现从老能效产品向新能效产品的切换。 我们认为， 在过去相当长的时间内， 空调行业的长尾品牌均凭借低价优势占据一定份额的低端市场， 而经历 2019 年价格战后， 空调市场得到一定出清， 行业集中度有所提升。 而在 2020 年新能效政策落地后， 新国标推动行业产品结构优化在一定程度上弥合了价格战带来的负面影响。 龙头品牌凭借全供应链带来的成本优势、 长期耕耘空调市场的品牌优势有望在较长时期内享受量价齐升。
　　投资建议： 白电行业景气度逐季提升， 出口订单热度不减， 国常会再提促进家电消费或带来需求提振， 持续推荐效率领先的平台型家电龙头美的集团， 积极关注私有化后效率显著改善的海尔智家以及渠道调整逐步推进的格力电器。
　　小家电景气度不减， 疫情反复下居家生活习惯的改变将在中长期内带来小家电需求的提升。 推荐估值回调后更有吸引力的小熊电器， 积极关注新宝股份。
　　我们积极看好明年地产竣工数据改善带来的需求提升逻辑， 推荐渗透率持续提升的集成灶行业龙头浙江美大， 积极关注老板电器。
　　风险因素： 行业竞争加剧， 原材料价格大幅上涨， 海外疫情反复等。