信达期货-金融期权早报 -201124

　　投资建议
　　1. 核心逻辑
　　昨日沪深 300 和上证 50 均在半年内创新高，进一步验证了我们上周对指数看涨的判断。 因此，我们认为 11-12 月份上证 50 指数将在 3300 点附近形成强支撑，而沪深 300 则将大概率继续在4700 点附近形成强支撑。
　　隐含波动率方面， 虽然隐含波动率期限结构仍保持着“近月小于远月，看跌期权大于看涨期权”的格局，但是看涨期权与看跌期权隐含波动率的差距大幅缩小。 昨日 4 种金融期权的隐含波动率均大幅反弹，近月已经逼近历史波动率， 历史波动率的下降将会使得隐含波动率的下降空间不大， 市场多方情绪开始日益亢奋。策略跟踪方面， “卖出 12 月看涨期权”整体盈利 5%； “牛市价差”组合因浮盈 1%；上周新构建日历价差组合策略，目前浮亏 0.5%。
　　2.操作建议
　　（1） 50ETF 期权：从单边角度看，卖出 12 月到期、行权价为3.2 的看跌期权；维持牛市价差组合：维持 12 月行权价为 3.6 看涨期权头寸基础上，卖出“12 月到期、行权价为 3.9”的看涨期权；日历价差组合：买入 12 月到期、行权价 3.4 的看跌期权，卖出 3 月到期、行权价为 3.4 的看跌期权；伴随着隐含波动率反弹，单边买入 12 月到期、行权价为 3.6 的看涨期权。
　　（2）沪深 300 股指期权：从单边角度看，卖出 12 月到期、行权价为 4700 的看跌期权；维持牛市价差组合：维持 12 月行权价为5200 看涨期权头寸基础上，卖出“12 月到期、行权价为 5500”的看涨期权；日历价差组合：买入 12 月到期、行权价为 4900 的看跌期权，卖出 1 月到期、行权价为 4900 的看跌期权；买入 1 月到期、行权价为 5200 的看涨期权。
　　3. 风险提示
　　（1）特朗普在交接工作中采取发动战争等类似极端行为；
　　（2）周三 ETF 期权到期风险；
　　（3）上证 50 和沪深 300 快速拉升带动隐含波动率激增风险，注意卖出期权头寸及时平仓。