海通证券-风格均衡和板块轮动,哪些优质赛道出现低吸机会-201124

　　各位投资者大家好！要说近期的明星板块，白酒、有色、汽车都有着各自竞争力。特别是白酒，最近真的是涨的过分了。然而笑到最后的才是真正赢家，一轮暴涨过后想要继续穿越至21年，怕是很有难度了。今天就让我们跟着海通证券上海明星投顾瞿时尹老师一起前瞻4季度展望21年，看看谁才最有希望成为大赢家？ 1-10月市场回顾 Q1：对比过往，今年1-10月A股市场发生了哪些变化？ 2020年1-10月，在新冠疫情全球持续蔓延的背景下，全球经济复苏一波三折、政治环境错综复杂；但在国内出色的疫情防控和积极的货币、财政政策导向下，股票市场表现超预期，成为投资者获取超额收益的主要来源。 从行业内个股平均涨幅分析，今年涨幅前三的分别是军工、食品饮料、医药，受益政策驱动的“新能源、电子”，行业底部复苏的“汽车”，以及受益逆周期调节的“机械、建材”等都有不错超额收益。 与2019年相比，今年板块间分化更为明显（今年有7个行业仍处于负收益）排名千五的领涨行业中，除食品饮料仍然保持外，最大的变化来源于一季度后科技类板块（电子、计算机、通信）由情绪溢价转入估值消化过程。 疫情虽然带来了阵痛，但市场对未来复苏预期始终保持乐观，即便在受影响最大的消费服务业（文化旅游、餐饮酒店等），今年依然维持小幅正收益。同时由于国内防控得力且政策支持到位，“中国制造”在国际供应链体系中的地位反而得到强化。金融、地产和传统能源表现偏弱。 Q4市场风格前瞻 Q2：对比历史数据，今年第四季度A股市场会偏向哪些风格？ 纯粹以历史数据统计分析，A股在过往的10年时间中，11-12月指数出现正收益（涨幅超过1%）的概率为40%，平盘概率10%，出现负收益概率50%。四季度面临的共性变量包括：1、流动性阶段性趋紧；2、业绩披露真空期；3、政策新老衔接；4、机构业绩兑现和潜在调仓换股等。 以海通策略的统计结果：历史上四季度往往会出现结构上的再平衡，典型如12年底和14年底。这两次较为典型的四季度结构再平衡的原因是前期行业涨幅分化较大，叠加公募基金对这些行业的低配使得这些行业成为了年底排名压力下被博弈的对象。 当前各大指数整体估值水平对标历史分位不算低位（除中证500），但从2021年的业绩复苏预期看相对乐观，如果以动态PEG的角度衡量，业绩和估值匹配度尚未明显偏离合理区间。预计年底前指数整体大幅向上可能性较低，农历年前后出现“春季躁动”行情的历史概率较高，可以期待明年初新一轮阶段性的流动性溢价。 风格均衡的原因还来自于部分板块估值处于绝对的历史“峰值”，后续上涨动力不足，而不少低位周期行业的基本面潜在也有向好的预期，体现到盘面上会出现明显的板块轮动格局。 潜在的板块机会 Q3：结合十四五规划国家的政策导向，明年应该重点关注哪些领域？ 一、前沿科技和新兴产业 计算机（人工智能、大数据和云计算、网络安全）、电子（集成电路、消费电子）、通信（5G设施、量子信息） 新能源（长期的发展方向）与储能相结合，新材料（军用、民用）。 其中通信设备经历7月以来调整后目前回到历史估值中枢下方，未来在中美关系缓和以及国内陆续加强5G基础设施建设预期下，有估值提升的想象空间； 集成电路产业、云计算、人工智能作为未来长期的科技进步方向具备战略意义，在流动性和情绪溢价恢复的时候会有机会。 二、扩大内需，提振消费 食品饮料（含酒类）经历连续两年超额收益之后预计会有持续较长时间的高位震荡，需要等待更好的介入时机。 传统汽车制造产业今年随着销售回暖和补库存需求有了很好修复，未来观察居民汽车消费力的持续性，长期看在智能化、新能源化大趋势下，传统车企如果无法快速转型掌握核心竞争力，将彻底沦为夕阳行业的PB估值模式。 家电领域强者恒强，白电龙头核心地位不断强化，家居智能化前景下行业估值有望提振，小家电高成长的品种不排除阶段性震荡但未来仍有想象空间。 假日经济刺激消费服务领域（文旅、酒店、餐饮、航空等），在今年低基数的情况下明年增速预期较高，但目前并没有给到非常理想的低位机会。 三、医疗、教育支出和投资补短板 医疗健康是长期的主线，推进集采对医疗设备造成阶段性估值下杀，但未必不是低位关注的机会。部分创新药龙头、生物制品龙头也有阶段性调整，但不改变长期价值。远程医疗、中医药、慢病管理、养老产业等未来政策支持下也值得关注。 教育、文体、传媒等细分领域的优质龙头也在调整中逐渐出现低位机会。 投资领域强调补短板（信息基础设施、油气勘探运输、储能、输配电、水利等），新型城镇化建设，老旧改造，节能环保等。 四、外循环，未来国际需求复苏 RECP协定的正式签署符合了我国十四五规划建议稿中第九条“高水平对外开放”的要求，国内低端制造业有向东盟转移预期。 1）交运板块中出口航运相关的标的，后续将继续受益于RECP成员国间更大规模的贸易。 2）电子设备、汽车零部件、纺服这些进出口依存度较高的行业，这类公司将从成本端和收入端同时受益于关税减免。 化工、有色、煤炭、钢铁这类强周期性品种，未来在疫情好转国际需求复苏预期下阶段性存在补涨预期或估值修复预期，化工行业中一些龙头企业已经超越了周期属性，有更长期稳定的增长空间。