国海证券-计算机行业2021年投资策略：云化、智能化、国产化,驱动IT产业高景气-201123

　　计算机板块业绩持续改善，估值到达低点。我们从行情、估值、业绩、持仓四个维度回顾了2020年的计算机板块。行情角度来看，2020年计算机板块整体表现不佳，计算机指数收益率低于沪深300，但板块仍有阶段性（2月、6-7月）和结构性（SaaS、互联网医疗、智能汽车等）获得超额收益的机会。估值角度来看，目前计算机板块整体P/S约为3倍，处于在历史较低水平。业绩表现来看，受疫情影响2020前三季度计算机板块业绩表现较差，但2019年业绩显示计算机行业仍处于营收稳步增长、利润持续改善的状态中。持仓情况来看，在经历了2018年开始的两年持续加仓后，2020Q3公募基金大幅减仓计算机，目前已经达到相对低配的水平。
　　2021年关注科技三大进化方向：云化、智能化、国产化。2020年计算机板块表现不佳受疫情、注册制、流动性预期、美国大选等多个负面因素的影响，这些负面因素正逐渐消退。我们认为，目前计算机板块内公司基本面稳健向好，板块估值和公募持仓都在较低水平，外部负面风险逐渐释放，正处于合适布局时点。从技术进步和产业落地角度来看，2020年以来科技发展脉络更加清晰，云化、智能化、国产化趋势确立，将成为未来科技进化的三个确定性方向，关注七大子板块：云化（SaaS、工业互联网）、智能化（无人驾驶、机器人）、国产化（信创、工业软件、银行IT、网络安全）。
　　云化：SaaS渗透率提升，估值中枢进一步上移。疫情使得远程办公，线上教育等SaaS应用渗透率快速提升，美股云转型和SaaS公司的成功使得A股投资者对于SaaS的商业模式理解更加深刻，但对于SaaS公司如何估值仍然较为困惑。通过对美股SaaS行业和代表公司的回溯，我们认为SaaS估值方法随着公司发展阶段有所调整，早期、中期、后期分别适用P/S、P/FCF、P/E指标估值，同时应该关注营收增速和FCF占营收比例。
　　智能化：人工智能进入大规模商用阶段。随着算力提升、算法优化、数据量激增，人工智能技术不断发展，同时叠加2020年疫情的推动，人工智能技术在医疗、教育、汽车、金融、城市治理等领域有较多落地成果，与传统行业融合加速，开始进入大规模商用阶段。作为国家发展战略之一，十四五期间被放在首要位置，预计未来5年国内人工智能行业平均复合增长率高达42.25%，2024年将达到7993.9亿元，市场空间大即将步入黄金发展期。
　　国产化：关注信创、工业软件、银行IT、网络安全国产化机会。信创：2020年是信创大规模落地元年，但党政集采量和价格均低于市场预期。但IT产业核心产品国产化是不可逆的趋势，格局稳定后党政采购量和价格均有望逐步抬升，同时运营商、金融等行业信创快速推进，我们看好信创行业2021年表现；工业软件：工业软件是软件化的工业技术，随着我国工业企业数字化转型，以及高端工业的发展，工业软件重要性凸显。作为工业信息化的关键基础性产品，国产化的工业软件将进入黄金发展期；银行IT：2019年开始银行IT已经进入新的景气周期，2020-2021年将成为景气高点。银行核心系统也已经进入去“IOE”进程中，我们预计本轮银行IT景气的高度和持续性超过以往。银行全面拥抱金融科技，银行IT长期成长空间同样巨大；网络安全：云计算、物联网、工业互联网驱动下，新形式的网络空间正在形成，网络的边界逐渐消失，同时需要保护的系统和设备重要性不断提升，主动安全手段应对安全威胁和风险将成为主流，安全服务、安全运营、云安全是网络安全未来的必然趋势，数字安全时代的网络安全服务市场将得到壮大。
　　重点推荐个股：维持计算机行业“推荐”评级。重点推荐以下标的：1）SaaS及工业互联网：广联达、用友网络、金山办公、光云科技、捷顺科技、汇纳科技、上海钢联、国联股份；2）人工智能：科大讯飞、锐明技术、石头科技、九号公司、四维图新、中科创达、同为股份；3）信创：中国软件、诚迈科技、中科曙光、中国长城、东方通；4）工业软件：中望软件、鼎捷软件、宝信软件、能科股份、中控技术；5）银行IT：宇信科技、高伟达、长亮科技、科蓝软件；6）网络安全：奇安信、深信服、安恒信息、格尔软件、绿盟科技、启明星辰。
　　风险提示：1）发生系统性风险，计算机板块整体估值中枢下移；2）SaaS、工业互联网、人工智能、信创、工业软件、银行IT、网络安全等行业进展不及预期；3）相关公司业绩不及预期的风险；4）系统性风险。