中银证券-家用电器行业周报：10月空调出口表现亮眼，龙头份额提升-201123

　　上周上证综指上涨2.04%，沪深300指数上涨1.78%，申万家用电器指数上涨1.58%，略微跑输上证指数。从细分板块来看，上周中信白色家电指数、黑色家电指数、小家电指数、厨房电器指数、照明设备及其他指数分别上涨2.00%、上涨0.54%、下跌0.75%、上涨1.96%、上涨0.74%，白色家电及厨房电器指数表现持续向好。
　　子板块核心数据追踪：
　　白色家电：奥维云网46周数据显示，空调、冰箱、洗衣机线下渠道零售额分别同比下降23.21%、增长40.40%、增长31.76%；空调、冰箱、洗衣机线上渠道零售额分别同比下降44.96%、下降4.89%、增长3.48%，空冰洗线上增速下滑明显，线下同比略有好转。
　　厨房电器：奥维云网46周数据显示，油烟机线下渠道零售额同比增长38.28%，线上渠道零售额同比下滑2.97%。集成灶线下零售额同比增长110.27%，线上零售额同比增长1.89%。油烟机、集成灶线下均呈现较高增速水平。
　　小家电：奥维云网46周数据显示，洗碗机、电饭煲、料理机、养生壶、破壁机、扫地机器人线下渠道零售额分别同比增长77.72%、下滑28.04%、下滑25.40%、下滑44.26%、下滑26.27%、增长47.43%；线上渠道零售额分别同比下滑11.93%、下滑17.28%、下滑6.83%、下滑24.84%、下滑7.79%、下滑10.37%。
　　投资建议
　　从短期看，我们认为家电行业投资应该把握海外需求高景气、竣工回归、线上渠道快速增长逻辑，中长期把握可选家电消费支出增长带来的红利。1）海外复制国内需求曲线，外销订单需求明显增长。产业在线公布10月空调产销数据，总销量/内销/外销分别同比增长12.4%/4.5%/27.5%，10月格力/美的/海尔总销量分别同比增长7.2%/33.9%/22.6%，份额分别下降1.75pct/增加5.28pct/增加0.63pct，CR3份额提升4.16pct，外销表现超预期，龙头份额增长，市场集中度进一步提升.；2）竣工逻辑有望再度回归，带动家电行业需求回补；同时白电、厨电板块低基数效应优势明显，行业景气度回升趋势较为确立；3）线上渠道维持较快发展趋势有望延续。《2020年中国家电行业第三季度报告》指出，2020年三季度全国家电线上渠道销售规模为689亿元，线上家电销售占比达到41.5%，较去年同期增长5.8个百分点；家电各品牌商在疫情期间迅速完善电商营销体系，有望维持线上渠道的高速增长。4）经济从疫情影响中逐步恢复后，消费力的回升，主要体现在必选家电消费完成后，长周期内对多元化家电的购置需求上升。
　　建议关注估值分位较低或经营环比改善的标的：格力电器、海尔智家、美的集团、老板电器、小熊电器、石头科技、浙江美大、华帝股份。
　　风险提示
　　1）疫情影响宏观经济未能达到预期；2）海外疫情二次冲击或将影响家电出口；3）家电行业价格战加剧；4）天气因素影响住房施工进程等。