天风证券-捷佳伟创-300724-牵手润阳，PERC+、异质结进入实质落地阶段-201123

　　捷佳伟创(300724)
　　事件1：公司与爱康集团、泰兴高新区在建设6GW高效异质结太阳能电池及高效组件项目等领域开展深度合作，从事异质结电池叠加钙钛矿等材料新型电池技术的研究。
　　事件2：公司与润阳集团签署30GW单晶PERC+和5GWHJT异质结项目战略合作框架协议，协议称将使PERC+产线平均效率高于24%、HJT达到25%。
　　事件3：公司首个海外研发中心暨S.Cテクノロジー株式会社（下文称“SCT”）正式成立，此举将加速集团公司在半导体高端专用装备的研发攻关脚步。
　　PERC+开始进入实质性落地阶段
　　润阳与捷佳伟创30GW单晶PERC+项目的合作表明PERC+路线已经进入落地阶段，消除了市场的担忧。同时隆基最近的曲靖（一期）年产10GW单晶电池建设项目或也将部分采用PERC+/Topcon，预计未来2-3年PERC+/Topcon将与HIT并存，效率有望达到24%以上，性价比优于普通HIT。捷佳在PERC+已建立明显领先优势，多种技术均为行业首创，未来将享受PERC+新一轮扩产红利。
　　HIT整线供应即将实现
　　公司PECVD样机测试进展顺利，预计不久将具备整线供应能力。公司优势在于新一代RPD设备将使HJT效率增益0.6%，同时通过优化设计可以大大缩减产线长度。通威、润阳等主流电池片大厂纷纷开始进入HIT，行业扩产有望迎来加速，我们预计明年HIT扩产规模有望超过15GW。
　　今年9月公司宣布定增，新增20GWPerc+湿法设备，20GWHJT湿法设备以及单层载板式非晶半导体薄膜CVD，以及每年50套HJT电池镀膜设备（PAR）为明年开始的扩产做好充足准备。
　　盈利预测及投资评级
　　我们预计公司2020-2021年净利润分别6.11亿元、10.52亿元，对应PE为56X、32X。维持“买入”评级，继续推荐。
　　风险提示：新增产能过剩影响设备需求、下游客户经营不善影响回款、存货占比较大引发滞压和跌价风险、竞争加剧或导致毛利率下滑