南华期货-2020年10月金融数据点评：增量季节性走弱，总体结构优化-201115

　　核心观点：1. 10月新增信贷季节性走弱，虽低于市场预期，但整体结构有所改善。从 结构看，企业中长期贷款是新增信贷的主力，居民中长期贷款的力度趋弱主要是 受到房地产调控升级下居民按揭贷款出现增量回落所致。根据全年20万亿新增 信贷的上限目标来看，截至10月今年新增信贷16.9万亿，剩下的11-12月新增 信贷余额为3.1万亿，而考虑到11月为信贷新增的季节性旺季，预计11月新增 信贷增量或将接近9月水平。2. 社融增量低于预期主要是由于非标类贷款尤其是未贴现承兑汇票的回落 所致。向后看，按照全年35万亿作为新增社融上限来看，截至10月累计新增社 融共31.0401万亿，前10个月社融月均增量为3.1万亿，未来两个月新增社融 上限为3.96万亿，月均增量为1.98万亿，社融增速收敛在所难免，考虑到11月 为社融季节性走高的月份以及12月银行基本收紧信贷，叠加10月底政府债券已 基本发行完毕，年内政府债券发行余额不多，预计社融增速或将于本月或下月见
　　本周关注：欧美疫情发展超预期中美关系超预期变化 美国大选超预期