兴业证券-三安光电-600703-Mini LED情况向好，三安光电有望受益-201122

　　三安光电(600703)
　　投资要点
　　Mini/MicroLED是未来发展方向，三安光电积极推进。三安光电已经是行业的引领者之一，2018年就成为三星电子Mini/MicroLED的供应商之一。在2019年，继续投资120亿元兴办Ⅲ-Ⅴ族化合物半导体项目，主要生产经营Mini/MicroLED外延与芯片相关产品。2020年为应对高端产品的市场需求，公司加快泉州三安半导体步伐，逐步释放产能；湖北三安Mini/Micro显示产业化项目基础建设顺利推进。
　　布局化合物半导体产业，三安集成崭露头角。三安集成已取得国内重要客户的合格供应商认证，各个板块已全面开展合作，2019年全年实现销售收入2.41亿元，同比增长40.67%；2020年上半年三安集成业绩同样表现亮眼，实现销售收入35.68亿元，同比增长5.31%。随着5G的推进、新能源汽车渗透率的提高以及GaN充电市场的爆发，可以预见公司未来的发展前景广阔。
　　LED芯片行业竞争激烈，龙头地位稳固，市占率有望得到提升。对比其他行业相关公司，2020年前三季度三安光电业绩显著，实现营业收入59亿元，净利润9.38亿元，国内市占率第一，龙头地位稳固。据LEDinside统计，2019年，LED芯片行业集中度进一步提升，前五大厂商（CR5）市场占比接近72%，前八大厂商（CR8）市场占比接近90%。三安有望继续提升市占率，改善行业竞争环境。
　　投资建议：预计公司2020-2022年EPS分别为0.38、0.52和0.80元；2020年11月20日公司股价26.98元，对应2020-2022年的PE分别为71、52、34。三安光电是LED芯片龙头企业，首次覆盖给予“审慎增持”评级。
　　风险提示：LED 下游需求不及预期，产品价格继续下跌风险；贸易冲突加剧风险；化合物半导体发展不及预期风险。