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中国银河-农林牧渔行业策略报告:追寻周期属性之外的成长之美-201118

上传日期:2020-11-20 19:55:00  研报作者:谢芝优  分享者:ccxx   收藏研报
格式:   pdf 大小:   3.3M
页数:   共31页 来源:   中国银河
类型:   行业分析 > 农林牧渔行业 评级:   买入
条款:
 

【研究报告内容摘要】

(以下内容从中国银河《农林牧渔行业策略报告:追寻周期属性之外的成长之美》研报附件原文摘录)
  农林牧渔行业表现强于沪深300。年初至11月17日,农林牧渔板块整体上涨27.94%,同期沪深300上涨23.74%。在申万行业分类中,涨幅排列第9位。对比各子行业,受益于粮食安全、气候变化、供需情况、技术推进等因素,农产品加工、种植业板块整体涨幅较大,分别为+48.26%、+39.25%;受益于养殖产业链行情,饲料板块涨幅为+26.61%。
  黄羽鸡:具备安全边际的中长期成长板块。受新冠疫情以及黄鸡存栏回升的影响,20H1黄鸡价格下行,行业内公司业绩受挫;20Q3黄鸡价格边际好转。从行业层面看,黄鸡区域特征明显,集中度逐步提升,叠加国内鸡肉人均消费存提升空间,我们看好未来头部企业市占率持续提升。黄鸡价格处于历史低位,考虑季节性效应带动需求回升,短期内存在价格上行的动力;同时低于历史正常水平的价格存在均值回归的惯性,双重因素利好中短期价格回升。长期来看,黄羽鸡消费模式由活鸡逐步转变为冰鲜形式,或进而进入加工领域,销售模式或由2B延申至2C,这些未来的趋势性变化将带动相关企业估值层面的提升。
  宠物:新消费背景下的高增长板块。我国宠物行业整体规模在2019年达到2212亿元,同比+29.51%。叠加我国宠物渗透率的提升空间巨大、老龄化程度的不可抗增长、宠物饲养的精细化趋势,给予了国内宠物行业未来持续增长的基础。2018年我国宠物行业细分板块中占比最大的板块为宠物食品(34%)和宠物医疗(23%)。2019年我国宠物食品行业市场规模约为1242.74亿元,同比+33.06%,高于宠物行业的整体增速;近五年复合增速达到45%,成为全球增长最快的地区之一。
  疫苗:后周期时代的首选板块。养殖后周期意味着周期下行阶段随着养殖存栏的回升,动物疫苗等销量将随之提升,实现疫苗行业规模的整体增长。受非洲猪瘟影响,本轮猪周期加速行业集中度与规模化提升,而大型养殖企业更注重疫病防疫,即行业头均生猪防疫费用将显著提升,渗透率提升带动疫苗规模提升。疫苗品类间的差异存在弹性大小,在利润高位、存栏回升阶段,优选具备高弹性品种的疫苗企业。另外,非洲猪瘟疫苗研发进行中,若市场化将带来显著规模增厚,值得期待。
  投资建议:农业板块属于周期+消费双属性,过去的2019-20年是猪周期与鸡周期景气高涨的时期,中短期来说周期部分最好的时光已经过去。站在当前时点看2021年农业投资机会,我们可能会更偏向于成长与消费属性更强的子行业,包括黄羽鸡、宠物食品、动物疫苗行业,对应个股包括立华股份、佩蒂股份、中宠股份、普莱柯、中牧股份、天康生物等。
  风险提示:新冠疫情带来的风险,疫病的风险,原材料价格波动的风险,食品安全的风险,自然灾害的风险等。
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