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信达证券-小熊电器-002959-公司深度报告:进击的小熊,会成为小家电的LineFriends吗?-201119

上传日期:2020-11-20 15:45:00  研报作者:罗岸阳  分享者:lincoln119   收藏研报
格式:   pdf 大小:   3.1M
页数:   共39页 来源:   信达证券
类型:   公司调研 > 家电行业 评级:   买入
个股:   小熊电器(002959)
条款:
 

【研究报告内容摘要】

(以下内容从信达证券《公司深度报告:进击的小熊,会成为小家电的LineFriends吗?》研报附件原文摘录)
  小熊电器(002959)
  本期内容提要:
  创意小家电领跑者,长尾市场崛起正当时:公司从酸奶机起家,聚焦新兴创意长尾小家电品类。参照日本家庭品类渗透率水平,以及保守的市占率估计,小熊收入天花板在百亿元以上,较目前有数倍以上空间。公司深耕线上渠道多年,且积拥抱社交电商、直播电商等新形态渠道的崛起。我们预计,公司未来3-5年将充分享受赛道成长红利。
  面对美苏九,小熊的核心壁垒在哪里?
  1)供应链能力稳居行业第一梯队:公司在产能规模、供应链响应速度行业领先,随着自动化率的提升以及规模上升带来的规模效应,参照目前小家电制造龙头水平,小熊未来供应链效率有望持续提升。
  2)卓越的团队经营能力:长尾创意小家电行业经营决策频率高、响应快速准确,对管理团队能力要求高。公司经营团队经验成熟、人员结构稳定,股权激励到位。同时公司积极注重研发投入,驱动内生增长。
  3)跳脱家电维度的差异化:小熊具备成为小家电行业“喜茶”或者“Linefriends”的潜在潮牌体质,且正值公司向“母婴个护”以及“非电”领域扩张的战略机遇时期。公司紧跟潮流的营销模式也站在高于竞争对手的维度上,精准的客群定位叠加萌系的品牌形象与不断外拓的品类,小熊正在以小家电作为平台,通过差异化走出一条小家电萌潮品牌之路。
  母婴个护+非电新品带来增量空间,海外市场亦大有可为:公司经过前期品牌与制造积累,差异化优势已逐步构筑,并加强用户运营,母婴和个护小家电品类或是公司中长期维度上重要的成长点。公司新设立跨境电商公司,通过代工与自有品牌双线出海,凭借优秀的制造与设计功底,外销亦有望成为成长的又一大助力。
  盈利预测与投资评级:我们预计公司20-22年收入为38.5/49.4/65.8亿元,同比+43.1%/+28.3%/+33.3%;归母净利润4.65/5.74/7.61亿元,同比+73.4%/23.5%/32.6%,对应PE为37.3/30.2/22.8倍,首次覆盖给予“买入”评级。
  风险因素:行业竞争加剧,新品开拓不及预期,原材料价格大幅上涨等。
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