东北证券-铂力特-688333-专注3D打印，国内唯一构建完整3D打印产业生态公司-201120

　　铂力特(688333)
　　报告摘要：
　　赛道好空间大增速快，3D打印行业进入快速发展期，未来国内行业增速在30%以上。经过30多年发展，产业正从逐步走向成熟，呈现加速增长的态势。全球3D打印市场从2009年的10.7亿美元增长到2019年的118.67亿美元，十年增长超过10倍，年复合增长率高达27.20%。我国3D打印产业规模于2019年达到157.5亿元，同比增加31.1%，快于全球整体增速，预计到2022年国内3D打印行业规模达到357亿元，年均复合增速达到30%以上。
　　3D打印由导入期步入成长期，目前行业痛点逐步解决。3D打印以其全新的技术原理及制造方式，有着传统精密加工所无法比拟的优势，此前市场担心的3D打印产业中的各种痛点问题，如加工工艺的精度、强度、抗疲劳度等，都可以很好解决。国外3D打印已进入较大范围实用阶段，在最核心航空发动机制造领域，GE已大量使用3D打印技术。
　　铂力特是国内3D打印领域的领导者，背靠西北工大，是国内唯一有完整产业链公司，技术力量国内首屈一指。创始人及实控人之一黄卫东教授从1995年开始进行金属增材制造技术研究，黄卫东教授是西工大凝固技术国家重点实验室主任，是3D打印领域的执牛耳者。3D打印零件已批量应用在多个飞机、航空发动机、火箭、导弹型号。公司增材制造零件已经批量应用于包括7个飞机型号、7个航空发动机型号、5个导弹型号、2个火箭型号等，涉及C919等军民用大飞机、先进战机、无人机、高推比航空发动机、新型导弹和卫星等。自研设备比例逐步提升，代理设备绝对值下降，成功导入空客，实现从供应商到联合开发伙伴的转变。2017-2019年公司自研设备由0.37亿元增长到0.79亿元，占比由17%提升至25%，代理销售的设备由0.80亿元下降到0.50亿元，占比由36%下降至16%，自研设备逐渐成熟，销售绝对值和占比逐步提升，S310设备成为空客A330机型增材制造项目主要设备，也是唯一通过该认证的国产增材制造设备。
　　投资建议：不考虑公司股权激励费用摊销，预计公司2020-2022年净利润为1.05亿元、2.07亿元和3.17亿元，PE为88x、45x、29x，给予“买入”评级。（考虑股权激励的预计摊销费用，对应2020-2022年净利润为0.92亿元、0.55亿元和2.37亿元）
　　风险提示：新产品研发不及预期；新接订单不及预期