国金证券-南微医学-688029-股权激励草案发布，彰显未来发展信心-201119

　　南微医学(688029)
　　事件
　　11月17日，公司发布了限制性股票激励计划草案，拟以90元/股（现价217元）向公司董事、高级管理人员、核心技术人员等合计344人授予200万股限制性股票，约占目前公司股本总额1.33亿股的1.50%。此次限制性股票拟分两次授予，首次授予179.3万股（占比89.7%），预留20.7万股（占比10.4%）。
　　点评
　　本次股权激励计划授予人数多，覆盖面广。本激励计划首次授予激励对象合计344人，占公司员工总数的18.2%，包括公司董事、高级管理人员、核心技术人员等。充分全面的股权激励机制将核心员工的利益与公司的长远发展绑定，可有效调动员工的积极性，为公司稳健发展提供强大保障。
　　本次限制性股票业绩条件较严格，彰显管理层对未来发展的坚定信念。公司设置了A、B两级业绩考核目标，目标A对应2020-2022年营收分别不低于13、17.5、22亿元，或者扣除股权激励费用前净利润不低于2.6、4.3、5.6亿元。目标A对应2020-2022年营业收入和归母净利润CAGR分别为30.1%、46.8%，凸显管理层对未来业绩高增长的坚定信心。
　　本次限制性股票激励计划按归属期安排的比例摊销，总摊销金额约2.35亿元。首次授予的股票归属期安排的比例分别为30%、30%、40%，预留的股票归属期安排的比例分别为50%、50%。预计2020-2023公司股权激励费用分别摊销1143万元、1.31亿元、6368万元、2874万元。
　　疫情不改行业高景气度，公司坚持既定的研发、销售战略笃定前行，股权激励为维持业绩高增长加码。公司作为国产内镜诊疗器械龙头，因疫情业绩短期承压，Q2至今加速恢复，业绩维持常态高增长可期。
　　盈利调整与投资建议
　　考虑股权激励费用摊销对利润的影响，我们预计20-22公司净利润分别为2.65、2.86、5.33亿元，分别同比增长-12.7%、8.1%、86.0%。若剔除股权激励摊销费用影响（不考虑税收），则预计20-22公司净利润分别为2.76、4.18、5.96亿元，同比增长-8.9%、51.1%、42.8%。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　限售股解禁风险；股权激励影响表观利润风险；疫情影响常规诊疗恢复不及预期，市场竞争加剧导致产品价格下降风险，海外市场拓展风险，新产品研发推广不及预期，产品质量和安全监管风险。