中信证券-中信证券亮马组合(11月下):2021年投资策略一览-201120

　　文丨裘翔 秦培景 姜娅 陈俊斌 敖翀 许英博 陈聪 陈竹 邵子钦 肖斐斐 联系人：杨家骥 在全球经济复苏、A股盈利明确好转、国内政策整体稳健的判断下，我们预计2021年A股仍将处于慢涨通道。我们在报告中汇总了中信证券研究部策略组和七大产业组2021年核心投资观点，并自下而上筛选出一批赛道较好、成长持续、经营稳健的各行业龙头公司，形成2021年投资推荐组合，供投资者年末配置参考。 ▍本期（2020/11/16-2020/11/30,下同）为亮马组合半月报第十八期。 本产品于月首和月中的周中更新，常规股票池包括能够反映近期行业亮点的亮马趋势优选组合（20只）、具备长期配置价值的亮马长期配置组合（20只）。我们也会针对近期热点主题进行股票池梳理，并在最后附上策略月度推荐组合。 ▍本期热点聚焦：2021年聚焦龙头股的配置价值。 在全球经济复苏、A股盈利明确好转、国内政策整体稳健的判断下，2021年预计A股仍将处于慢涨通道，我们自下而上筛选出赛道较好、成长持续、经营稳健的各行业公司，包括20个行业的50余只个股，供投资者年末配置参考。 ▍A股市场2021年投资策略：慢涨“三部曲”。 预计2021年A股的慢涨将经历三个阶段，分别是轮动慢涨期、平静期、共振上行期；配置上建议紧扣行业景气轮动，兼顾政策催化主题。首先，欧美经济缓慢修复，中美博弈趋于缓和。其次，A股盈利明确好转，打开行业轮动空间。再次，货币财政回归常态，规划落地催化主题。最后，外部流动性依然宽松，国内流动性整体稳健。预计明年A股将吸引净流入资金约7000亿元。 以上述研判为基础，我们综合了量化和行为金融的方法论进行大势研判，预计明年A股将经历慢涨“三部曲”，具体节奏和配置建议如下： 从跨年直到明年二季度中是第一阶段轮动慢涨期，建议坚持配置顺周期品种，包括可选消费和工业板块，并兼顾半导体、生育政策等主题； 明年二季度中至三季度是第二阶段平静期，建议增配大金融和必选消费，主题方面可以关注新能源、国防安全； 明年四季度开始是第三阶段共振上行期，其间科技板块和医药的相对配置价值将会提升。 ▍中信证券研究部产业大组2021年投资策略一览： 1）消费产业：中国消费市场快速增长下将呈现多点融合、多线共进、全面升级特征，建议优选好赛道、好公司持续配置。阶段性首要配置受疫情冲击较大的旅游、酒店、珠宝、家居、纺织、拨菜等可选子行业，主要考虑基数效应下的景气强修复。同时建议回避超市、部分食品等前期受益疫情子行业，在未来半年或呈现下行趋势。 2）制造产业：从需求空间、供给格局两个维度分析，推荐三类投资机会：1、高成长性，高确定性的领域：光伏、锂电池、航空发动机等产业链；2、新兴成长的领域：新能源汽车、服务机器人、军工电子和新材料等产业链；3、迎来效率变革的价值领域：白电、乘用车、工程机械等行业龙头。 3）周期产业：疫情逐步可控后全球经济弱复苏，预计油价抬升将推升通胀预期。周期性行业有望从疫情景气底部持续修复，供应端尚未全面复苏可能推动相关产品价格较大涨幅，关注周期性行业景气拐点。国家政策支持下，国内电子化学品、新能源汽车等具有较明确的发展前景，上游材料相关公司目前初具规模但较国际同行仍有较大差距，建议把握后续持续成长的历史机遇。 4）科技产业：展望来看，后疫情时代数字化趋势仍将延续，以5G和云计算为核心的科技进步，将带来技术的红利。而中美再平衡之下，本土需求、关键科技领域国产替代、网络安全亦将有较强的支撑，消费电子龙头在全球分工中的地位则依然稳固。全球经济复苏仍需一定的时间，流动性环境整体宽松，A股科技板块处于情绪低位、整体估值低于历史均值水平，配置价值凸显。建议重点关注消费电子、物联网、云计算、智能驾驶、IDC、半导体、网络安全和信创等细分领域龙头。 5）医疗健康产业：创新和政策变革带动医药板块近几年涨幅明显，其中优先赛道的布局越来越重要，高估值下，医药的投资更注重长跑。医保局成立后进行了很多大刀阔斧的改革，在医保控费趋势下变化和机遇共存。我们认为明年医药部分板块还将继续展现出现结构性机会，一方面目前市场普遍看好的创新药、生物药、医疗器械、CXO、ICL、零售、医美等诸多方向的龙头公司正持续享受政策红利，优势预计将更加凸显；另一方面，具有资源禀赋的传统中医药及处于“互联网+医疗”浪潮的部分企业目前价值仍被低估，未来基本面有望逐步改善。 6）基础设施与房地产产业：营建活动高位均衡，运营创新拉动需求。基础设施和房地产领域历来市场关注度较低，基金持仓近几年来也呈现下降趋势。究其原因，则其长期作为拉动经济的引擎，自然造成总量饱和。但我们认为，一方面供给侧的结构性改革可能带来盈利能力的恢复，过去的水泥、玻璃如此，三道红线之后的房地产开发也可能如此，另一方面升级更新的产品和服务需求也可能推动一批企业快速成长，消费建材、物业管理等都可能存在类似机遇。 7）金融产业：2021年，信用风险缓释长周期逐渐步入尾期，叠加外部宏观变量向好与内部盈利状况改善，银行估值中枢有望趋势性提升；对于非银板块，在线上化-数字化-智能化的技术迭代过程中，资本和牌照不再稀缺，服务效能正在构筑商业壁垒。得用户者得天下，以用户为中心重新组织金融资源、构建金融生态、重塑商业伦理正当其时。建议选择受益于数字时代的“超级平台”—香港交易所，以及受数字化影响较小或积极拥抱数字化的“稀缺供给”—友邦保险、中国财险、中银航空租赁。 ▍风险因素： 海外疫情压力难缓解，全球经济修复慢于预期；美国总统权力交接不顺畅，中美分歧超预期恶化；国内流动性加速收紧。