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西南证券-中国建筑-601668-1-10月订单稳步增长,国企改革释放经营活力-201118

上传日期:2020-11-19 16:38:00  研报作者:颜阳春  分享者:1fd_bzn   收藏研报

【研究报告内容】


  中国建筑(601668)
  投资要点
  事件:公司发布2020年1-10月经营数据,整体订单同比增长9.5%。
  1-10月基建订单快速增长,地产端略有收缩:公司1-10月累计新签合同额达24753亿元,同比增长9.5%,较1-9月上升0.2个百分点。其中,建筑业务新签合同21525亿元,同比增长10.6%,较1-9月上升0.3个百分点:1、房建业务增速略有下滑,新签合同额17072亿元,同比增长7.1%,较1-9月下滑0.6个百分点;2、基建业务快速增长,新签合同4346亿元,同比增长26.7%,较1-9月上升4.7个百分点;3、勘察设计业务新签107亿元,同比增长8.9%,较1-9月下滑5.8个百分点。公司房地产业务实现合约销售额3228亿元,同比增长2.7%,较1-9月下滑0.2个百分点;合约销售面积1787万平方米,同比增长2.3%,较1-9月上升8.1个百分点。
  单月来看,公司10月新签合同额达2467亿元,环比下滑16.2%,同比增长38.8%。其中房建业务新签合同1587亿元,环比下滑17.4%,同比增长2.1%;基建业务新签合同420亿元,环比下滑32.4%,同比增长98.1%;勘察设计业务新签合同9亿元,环比下滑10.0%,同比增长25.0%。公司房地产业务10月实现合约销售额452亿元,环比增长16.5%,同比增长1.8%;合约销售面积310万平方米,环比增长80.2%,同比增长74.2%。
  巨额回购、股权激励释放经营活力,装配式建造技术领先:公司公告拟回购不超过10亿股,占总股本2,4%,回购总资金拟不超过76.6亿用来进行第四期股权激励。国内建设高峰期已过,建筑企业未来的核心在于管理,提升业绩和估值的核心因素已经从行业红利转变为内部效率的提升,特别是建筑行业中,央企和国企占主导地位,但其效率显著低于民企。公司通过股权激励可以长期提升经营效率,此次股权激励覆盖2800名员工,进一步扩大了激励范围,有利于充分调动管理者和重要骨干的积极性。公司是全国装配式建筑龙头企业,公司牵头研发新型高效“干式”装配技术,形成预制预应力快速装配混凝土框架体系,装配式建筑近年呈现向龙头集中的特点,未来龙头企业将持续受益。
  盈利预测与投资建议:预计2020-2022年EPS分别为1.05元、1.16元、1.28元,对应PE为5.0倍、4.6倍、4.2倍。维持“买入”评级。
  风险提示:宏观投资下行风险,疫情风险,地产销售不及预期风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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