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华泰证券-芒果超媒-300413-阿里创投有望战略入股,强强联手-201119

上传日期:2020-11-19 13:22:00  研报作者:朱珺,周钊  分享者:cwiouzcx   收藏研报

【研究报告内容】


  芒果超媒(300413)
  股权转让公开征集结束,公司收到阿里创投1家意向受让方有效申请
  公司11月17日发布公告称,控股股东协议转让公司5.26%股权的公开征集期结束,转让价格不低于66.23元/股,交易总价不低于62亿元,收到阿里创投(未上市)1家意向受让方有效申请材料。若此次转让成功,公司有望借力阿里生态资源,巩固公司在长视频领域核心优势,同时更好发力内容电商新赛道,为公司成长增添新动能。阿里创投仍须通过公开征集资质审查等环节,能否成为最终受让方尚存不确定性。我们维持盈利预测,预计公司2020-22年归母净利润为18.24/23.66/28.23亿元,采用分部估值法,计算市值共1,544亿元,目标价86.57元不变,维持“买入”评级。
  若阿里创投入股,双方有望在长视频领域发挥协同效应
  若阿里创投完成受让,将成为公司第二大股东。公司有望通过与阿里系深度合作,在长视频领域巩固自身的自制内容优势,并与优酷(未上市)有望形成协同。根据芒果TV及优酷视频官网,双方此前在《三千鸦杀》、《琉璃》等影视剧项目上就曾合作联播,未来这一模式有望延续。阿里生态所带来的流量资源也有望为芒果TV实现扩圈引流,获取更多高价值用户。根据公司11月4日公告,芒果超媒45亿元定增已获得深交所受理,其中约40亿元将用于内容资源库投入扩建,持续扩充内容积累。双方内容生态有望实现共振,多元合作下或将产生协同效应。
  公司正布局内容电商,阿里创投若入股成功或将助力勾勒第二增长曲线
  芒果TV于今年9月发布了最新孵化视频内容电商平台——“小芒”,公司将通过小芒电商以芒果TV的内容优势切入电商赛道,打造“视频+内容+电商”的全新电商模式。若此次阿里创投受让成功,公司有望借助阿里在电商、新零售领域领先的生态优势,获得其电商零售领域的资源加持,从而加速打造自身“人、货、内容”三者互相促进的有机生态,公司优质内容在电商领域的变现能力有望获得增强。此外,公司或将通过与阿里生态的联动,提升其深厚的内容积累在更多领域拓展变现的可能性。
  公司净利快速增长,生态有望扩容,维持“买入”评级
  若此次转让完成,公司有望借助阿里系在电商零售、用户渠道等多方面资源实现自身内容变现能力的有效强化。考虑到阿里创投能够最终完成受让尚不确定,我们维持盈利预测,预计公司20-22年归母净利18.24/23.66/28.23亿元。采用分部估值法,互联网视频业务PS估值,考虑可比公司20年平均PS11.10X及公司强内容创新能力,给予13XPS;运营商/互娱内容/媒体零售业务采用PE估值,根据各业务可比公司20年平均PE30X/36X/43X,给予公司45X(考虑到芒果内容溢价)/36X/43X估值,计算市值共1,544亿元,目标价86.57元不变,维持“买入”评级。
  风险提示:股权转让进度不及预期、意向受让方能否通过评审尚不确定。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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