南华期货-国债日报：货币政策难紧的几个理由-201117

　　要闻点评
　　1.永煤集团发布特别风险提示：应于11月23日兑付本息的“20永煤SCP004”、“20永煤SCP004”兑付存在不确定性。点评：后续信用事件不确定性依然较大。
　　市场研判
　　周二国债期货全天小幅回落，处在换季中的03合约整体韧性较强。公开市场今日有1200亿逆回购到期，央行开展500亿逆回购，当日净回笼资金700亿。MLF超量续做后资金面明显转松，今日银行间质押回购利率全线回落，隔夜端下行40bp以上。对于近期市场关注的货币政策，我们始终认为全线收紧的可能性不大，理由如下：自6月开始货币政策就已经走在回归常态的路上，退出无从谈起，央行此前表态更多指的可能是宽信用等其他政策的退出；其次，从压降结构性存款以及为实体企业让利的角度，银行体系需要货币政策支持；最后，从最新的社零数据以及年内的通缩压力来看，也不支持货币政策转而收紧。从债市的角度来看，近期资金面压力缓解，一定程度支撑债市，03合约可轻仓试多。