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东方证券-宝丰能源-600989-成长潜力巨大的煤制烯烃龙头!-201118

上传日期:2020-11-18 17:22:00  研报作者:杨奇  分享者:renjiabin001   收藏研报

【研究报告内容】


  宝丰能源(600989)
  宝丰能源是聚烯烃领域最具成本竞争力的龙头企业,即使在行业景气底部预计ROE也能维持10%以上,拥有逆势扩张并持续成长的巨大潜力。未来随着新项目陆续达产,远期盈利中枢相比目前仍有很大的提升空间!具体如下:
  核心观点
  竞争优势分析:目前公司聚烯烃板块吨成本优势约1125元/吨,来自于更低的原料能耗、折旧摊销和人工成本,背后本质在于良好的产业协同、高度重视成本的企业文化和卓越的工程化能力。焦炭板块公司吨盈利优势约221元/吨,主要源于煤炭自供的一体化优势,背后本质在于优异的资源条件。我们认为“精益管理+工程能力+资源禀赋”共同构筑了公司的护城河,而这种多维度的综合优势很难复制。
  行业景气展望:对于聚烯烃景气我们相对谨慎,由于未来1-2年仍处于产能周期的释放阶段,供给增速会略高于需求,如果油价不出现超预期的暴涨,价格大概率在7000-8000元/吨的区间震荡。焦炭行业由于供给端受限,未来落后产能将继续退出,供需紧平衡下价格和景气有望延续。
  成长空间展望:由于煤制烯烃工艺近两年才逐渐成熟,公司目前聚烯烃产能仅120万吨,国内市占率还不到3%,这也意味着仅凭份额的提升也会带来巨大的成长机会。未来公司在宁夏和内蒙两地规划了多个项目,远期焦炭产能将达到700万吨,聚烯烃产能620万吨,对应盈利中枢在200亿以上,相较目前仍有很大的提升空间。
  财务预测与投资建议
  基于对产品价格和公司产能释放节奏的判断,我们预测公司20-22年EPS为0.57/0.64/0.75元。按照可比公司20年28倍市盈率,首次覆盖给予目标价15.96元和买入评级。
  风险提示
  产品价格下滑;项目进度不及预期;煤炭价格上涨
 报告详细内容请查阅原报告附件
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