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财信证券-紫金矿业-601899-股权激励彰显信心,前三季度业绩超预期-201118

上传日期:2020-11-18 17:03:00  研报作者:张鹏  分享者:ren134   收藏研报

【研究报告内容】


  紫金矿业(601899)
  投资要点:
  公司拟推出限制性股票激励方案。公司拟推出2020年限制性股票激励计划,拟定向发行不超过1亿股A股股票,首次授予的激励对象共计700人,授予价格每股4.95元。本次激励对象包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员、高级技术人员和青年优秀人才及高学历人才。股票限售期为自首次授予的限制性股票授予登记完成之日起24个月,考核目标是(1)以2019年业绩为基数,2021-2023年的净利润复合增长率不低于25%,且不低于同行业均值或对标企业75分位值水平。(2)以2019年业绩为基数,2021-2023年净资产收益率复合增长率不低于10%,且不低于同行业均值或对标企业75分位值水平。(3)2021-2023每年末资产负债率不高于65%。考虑到公司2020年三季度末资产负债率为59.54%,前三季度的归母净利润增速为52.12%,我们认为公司业绩考核目标适中,这彰显了公司对未来发展的信心。
  公司三季度业绩超预期。公司前三季度实现营收1304.34亿元,同比增长28.34%,实现归母净利润45.72亿元,同比增长52.12%,实现扣非归母净利润46.66亿元,同比增长69.46%。单Q3季度实现归母净利润21.51亿元,同比增长86.65%。公司前三季度业绩超预期,主要得益于黄金价格的上涨以及铜产品量的增长。
  重视公司未来的成长性。行业上我们看好未来通胀交易下的铜和黄金板块行情,在美国债务压力大的背景下,货币短期难以大幅收紧。叠加美国将落地的财政刺激,有望推升通胀,且美联储计划引入2%的平均通胀目标,意味着其可以容忍短期内通胀维持较高水平。同时我们认为从经济周期上,2021年全球有望迎来经济复苏的共振期,利好铜等产品价格。公司层面,其兼具顺周期的铜、锌以及逆周期的贵金属业务,未来公司成长逻辑是量价齐升,具有周期成长股的属性,看好公司未来的发展。
  盈利预测:考虑到公司未来产销的增长以及产品价格趋势,我们上调前期的盈利预测,预计2020-2022年实现营收1778.7/2101.5/2322.3亿元,实现归母净利润67.96/98.66/116.14亿元。对应EPS分别为0.27、0.39、0.46元/每股。参考同行业估值水平及公司业绩增速,给予公司2021年28-29倍PE估值,合理价格区间为10.9-11.3元。维持“谨慎推荐”评级。
  风险提示:公司产能扩张不及预期,美元指数大幅反弹,黄金、铜价格大幅下跌。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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