太平洋-侨银转债投资价值分析：深耕环卫运营的优质龙头，建议积极申购-201116

　　侨银环保(002973)
　　利率条款高于平均水平，附加条款设置中规中矩。
　　本期可转债发行期限为6年，票面利率分别为:0.40%、0.60%、1.00%、2.00%、2.50%、3.00%，到期赎回价为130元（含最后一期利息）,票面利率及到期赎回价均高于近期市场的正常设置。侨银转债的各项附加条款设置均与现存转债基本一致。
　　纯债价值为92.04元，债底保护较好。
　　本期可转债债项信用等级为AA-(中证鹏元)，发行期限为6年，11月13日6年期AA-级中债企业债到期收益率为6.9356%，中证公司债到期收益率为6.9068%，综合取贴现率为6.9212%。计算得到纯债价值为92.04元，到期收益率为5.42%，债底保护较好。
　　预计首日上市价格112.56～118.50元。
　　该券初始转股价为25.43元/股，按照11月13日侨银环保收盘价（25.44）测算得到初始转换价值为100.04元。侨银环保是拥有全产业链布局的优质龙头，公司的在手订单充沛，业务辐射全国，中长期看将继续受益于环卫行业的扩容及集中度的提升，上市首日溢价率大概率偏高。综合参考近期上市可比标的，我们判断侨银转债上市初日溢价率位于14%～18%区间，对应的上市价格为112.56元～118.50元。
　　正股是深耕环卫运营的优质龙头，建议积极申购。
　　综合来看，侨银转债规模与评级偏低，利率条款中规中矩，但债底保护较好。正股侨银环保是深耕环卫服务的优质龙头，拥有全产业链布局且业务区域辐射全国。公司获取订单的能力出色，在手订单充沛且大额优质订单占比较高，近年来业绩持续高增。随着环卫服务行业的扩容和集中度的提升，公司作为龙头企业将继续受益，未来的发展前景广阔。正股侨银环保机构关注度较高，尽管公司估值略高于同业可比公司，但破发概率不大，建议一级市场积极参与。
　　风险提示：
　　行业竞争加剧，订单不达预期，正股股价超预期波动。