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天风证券-嘉诚国际-603535-嘉诚国际 | 实控人增持彰显信心,产业趋势与政策利好共振【天风交运】-201117

上传日期:2020-11-17 14:20:00  研报作者:姜明交运观察  分享者:ggzhou   收藏研报

【研究报告内容】


  事件丨点评 事件 公司公告,公司实际控制人拟共同增持公司股份,增持总金额不低于人民币500万元,不超过人民币5000万元,实施期间为2020年11月17日期的12个月内,增持价格根据市场趋势。 服务贸易与投资放开正面清单,转为负面清单管理,利好跨境电商业务量。 本次RCEP协议下,日本、韩国、澳大利亚、新加坡、文莱、马来西亚、印尼等7个成员采用负面清单方式承诺,中国等其余8个成员采用正面清单承诺,并将于协定生效后6年内转化为负面清单。投资方面15方均采用负面清单方式对制造业、农业等5个非服务业领域投资做出较高的开放承诺。在以上体系从“正面清单”向“负面清单”进行管理的转变之下,一旦跨境电商领域也由此发生转变,则意味着未来无论是进口还是出口商品的SKU都有望大幅增长。 RCEP协定落地,开放对跨境电商与公司均是长期利好。 RCEP协议旨在削减关税及非关税壁垒,建立16国统一市场。各成员之间关税减让以立即降至零关税、十年内降至零关税的承诺为主。对于跨境电商市场而言,目前2C跨境电商正面清单管理的商品已有大量本身零关税的商品,但过去增值税才是传统贸易的主要征税项;其次,跨境电商针对邻国的跨境电商出口物流体验已经日趋完善,这是优秀的供应链和平台企业共同努力的结果,跨境电商的体验是传统贸易无法替代的。 ROE系统性上升,价值投资的“甜蜜区”即将到来。 复盘过去密尔克卫的ROE提升过程以及股价趋势,发现二者关系显著。嘉诚国际在建工程对公司ROE产生较多影响,剔除在建工程的权益部分,重新计算调整后的ROE,可见: 1)今年二季度起,公司的ROE水平开始提升;2)去年起四季度的旺季效应更为显著。我们认为,公司的ROE水平已经进入提升阶段,四季度电商旺季有望带动仓库周转率和ROE再创新高,公司有望迎来业绩与估值的双击。 梳理投资逻辑,行业景气度高,公司兼具可预测性与弹性。 首先,基于公司当前于广州南沙保税区15万平米存量产能的高周转,2020年公司业绩已见逐季改善;其次,公司公告,新产能嘉诚国际港52万平已有35万平方米被菜鸟定位为分拨中心;最后,远期2023年公司有35万平新产能投放,合计近100万平的产能集中在稀缺的广东南沙区域,可合理推断本次龙头电商平台落户嘉诚绝非偶然。 投资建议 综上,跨境电商行业和龙头阿里系平台的流量使得嘉诚具备显著比较优势,公司ROE提升的空间和可预测性高于板块其它标的,我们维持公司20-22年的盈利预测为1.8、3.8和5.5亿,三年复合增速63%,类比密尔克卫,我们认为其估值体系在35-40倍之间,对应2021年业绩的合理市值约为133-152亿,市值空间70%以上,维持买入评级。 风险提示:跨境电商行业需求不及预期;公司与阿里合作不及预期;项目利用率不及预期 注:文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告 实控人增持彰显信心,产业趋势与政策利好共振 对外发布时间 2020年11月16日 报告发布机构 天风证券股份有限公司 (已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格) 本报告分析师 姜明 SAC 执业证书编号:S1110516110002 黄盈 SAC执业证书编号:S1110518080007
 报告详细内容请查阅原报告附件
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