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东吴证券-南微医学-688029-股权激励方案发布,彰显公司未来信心-201116

上传日期:2020-11-17 10:48:00  研报作者:朱国广,刘闯  分享者:laihin   收藏研报

【研究报告内容】


  南微医学(688029)
  投资要点
  事件: 公司发布 2020 年限制性股票激励计划,拟向激励对象授予 200万股限制性股票, 占总股本的 1.5%。,其中首次授予 179.3 万股,预留20.7 万股,授予价格为 90 元/股,首次授予对象 344 人。
  本次激励考核条件严格,彰显公司未来信心: 本次激励计划首次授予的限制性股票自授予日起满 12 个月后分三期归属,比例分别为 30%、 30%和 40%,对应考核年度为 2020、 2021、 2022 年,预留部分自预留授予日起满 12 个月后分两期归属,比例分别为 50%、 50%,对应考核年度为 2021 和 2022 年。 公司层面业绩考核目标分 A 和 B 两级, A 目标的公司归属系数为 100%, 对应未来三年营业收入分别不低于 13 亿元、17.5 亿元、 22 亿元,或归母净利润(不考虑股份支付费用) 分别不低于2.6 亿元、 4.3 亿元、 5.6 亿元。 目标 B 的公司归属系数为 80%,对应未来三年营业收入分别不低于 12.5 亿元、 16.5 亿元、 20.5 亿元;或归母净利润(不考虑股份支付费用)分别不低于 2.4 亿元、 4 亿元、 5 亿元。 本次激励方案考核目标 A 和 B 对应的 2020-2022 年归母净利润年均复合增长率分别达到 46.8%和 44.3%,充分彰显了公司对未来业绩的信心。
  海内外研发和注册进展顺利,未来增长可期: 公司坚持投入研发,加强新产品的开发注册,上半年多产品获得注册证。和谐夹升级款 LOCKDO今年一季度已在德国上市,二季度在美国上市, 一次性高频切开刀已在欧盟和美国取得注册证,将逐步上市销售;国内方面, 颅内隧道牵开手术系统已进入国内临床阶段, 脑科球囊计划今年提交 CFDA 注册, 可视化硬膜下脑部灌洗系统计划今年提交 CFDA 注册检验, EUS Flex 超声针已经完成设计定型。公司国内外产品线不断丰富,将为未来增长保驾护航。
  全球内镜诊疗市场超 50 亿美元,公司作为国产龙头发展潜力巨大: 2019年全球内镜诊疗器械市场约 55 亿美元,增速超过 5%,中国内镜诊疗器械约 30 亿,增速 20%以上,庞大诊疗需求尚未释放,公司作为国内内镜诊疗耗材龙头,发展潜力大。
  盈利预测与投资评级: 暂不考虑股权激励摊销费用的影响, 我们预计2020-2022 年归母净利润分别为 3.04 亿、 4.44 亿和 5.94 亿元,相应 2020-2022 年 EPS 分别为 2.28 元、 3.33 元和 4.46 元。当前股价对应估值分别为 97 倍、 66 倍、 50 倍。考虑到公司 1、国内外疫情企稳后业绩有望快速回升, 2、公司新产品上市叠加营销渠道整合,未来业绩有望进一步增长, 3、公司作为国内内窥镜诊疗龙头,前景广阔,参考可比公司估值和增速,维持“买入”评级。
  风险提示: 疫情影响超预期的风险;产品研发不达预期的风险等
 报告详细内容请查阅原报告附件
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