开源证券-芒果超媒-300413-公司信息更新报告：阿里创投或成第二大股东，多业务协同可期-201117

　　芒果超媒(300413)
　　阿里创投意向受让公司 5.26%股权， 协同效应可期， 维持“买入”评级
　　公司控股股东芒果传媒拟通过公开征集受让方的方式协议转让公司 5.26%股权，转让价格不低于 66.23 元/股，截至公开征集截止时间， 仅杭州阿里创业投资有限公司 1 家意向受让方以有效形式提交申请材料。 我们认为，若公司成功引入阿里创投作为战略投资者， 一方面，有利于公司加强与优酷的内容合作， 强化内容优势；另一方面，有利于公司依托阿里巴巴电商供应链优势， 助力“小芒电商”业务和公司内容电商战略推进， 提升变现能力，业绩有望持续高增长。 我们维持此前 盈 利 预 测 不 变 ， 预 测 公 司 2020/2021/2022 年 归 母 净 利 润 分 别 为18.32/21.80/25.66 亿元，对应 EPS 分别为 1.03/1.22/1.44 元，当前股价对应 PE 分别为 68/57/49 倍，维持“买入”评级。
　　筑牢内容自制壁垒， 或强化与优酷双联播合作模式， 拓宽平台护城河
　　公司此前公告拟定增募集资金， 主要投入内容资源库扩建，用于 6 部 S 级影视剧的网络独家版权采购、 11 部 A 级影视剧自制（定制）、 18 部 S 级综艺自制， 有利于公司自身扩大优质剧集及综艺产能，丰富内容产品层次，进一步实现用户出圈，增加会员和广告收入。此外，若成功引入阿里创投， 在内容层面， 有利于公司强化与优酷的战略合作，基于双方在《我好喜欢你》《三千鸦杀》《琉璃》 等成功合作经验，或锁定“芒果 TV+优酷” 双联播合作模式，共享内容资源；在用户层面， 芒果 TV 或借力优酷在悬疑剧集、电影、动漫等内容领域的比较优势，突破以年轻女性为主的用户结构，实现破圈；在会员层面， 芒果 TV 或有望加入淘宝“88VIP”会员矩阵， 依托阿里系产品导流，进一步扩大会员规模。
　　或借助阿里巴巴供应链等优势，轻装上阵助推“小芒电商”起步
　　公司发力打造基于长视频内容的“小芒”垂直电商， 若成功引入阿里创投， 一方面，有利于公司探索内容电商的运作模式， 阿里强大的品牌商家与头部主播资源或助力公司实现“IP+KOL+品牌”催化反应， 兼具品牌传播和效果营销双重价值。另一方面，公司有望借助阿里巴巴强大的电商供应链，减少前期投入，降低运营风险，更聚焦于自身擅长的内容领域，实现与阿里电商业务的协同效应。
　　风险提示： 行业竞争加剧的风险；平台用户增长不及预期的风险；广告收入受宏观经济等影响或存在波动性； 阿里创投能否成为最终受让方存在不确定性。