华西证券-中际旭创-300308-发布股权激励和可转债，加码高端光模块-201117

　　中际旭创(300308)
　　事件概述
　　11 月 16 日，公司公布了员工限制性股票激励计划草案和向不特定对象发行可转换公司债券方案。员工限制性股票激励计划拟向激励对象授予的限制性股票总量为 1,000 万股，约占目前公司股本总额 1.40%，首次授予的限制性股票授予价格 25.48 元。本次授予的限制性股票业绩条件为：2021 年度至 2024 年度公司子公司苏州旭创的扣非净利润分别不低于人民币 8.85 亿元、10.27 亿元、11.81 亿元和 12.99 亿元。另外，公司拟向不特定对象发行可转换公司债券总额不超过 30 亿元。
　　实施限制性股票激励，有效提高员工的凝聚力和创造性本次激励计划的激励对象均是对公司未来经营业绩和发展有直接影响的中层管理人员及核心技术骨干，共有 149 人。本次授予的限制性股票业绩条件为 2021 年度至 2024 年度公司子公司苏州旭创的扣非净利润分别不低于人民币 8.85 亿元、10.27 亿元、11.81 亿元和 12.99 亿元，此业绩增速条件彰显公司对未来业绩增速的信心。实施股权激励有利于建立股东与核心人员之间的利益共享与约束机制，有效提高核心员工的凝聚力和创造性，有利于公司发展战略的实现。
　　可转债加码高端光模块，巩固行业龙头地位
　　公司的 400G 的光模块产品伴随强劲的市场需求在今年放量，市场需求预计会持续增长。公司的可转债方案也证明了其对行业景气度的信心。公司计划将本次不超过 30 亿元的可转债资金大量投入高速光模块产能的扩张。公司计划在苏州旭创光模块业务总部暨研发中心建设项目、苏州旭创高端光模块生产基地和铜陵旭创高端光模块生产基地分别投入募集资金 9.45 亿元，6.44 亿元，5.13 亿元。公司将安徽铜陵厂区的预留厂房投资建设高端光模块生产线，以抓住光模块市场良好的发展态势。
　　4 00G 光模块需求攀升，强劲需求推动业绩增长
　　5G 电信市场和数通市场对高速光模块的需求进入高速增长期。在数通市场方面，亚马逊云的 400G 光模块预计将在 2021 年开始起量，需求量将大幅提高，微软和谷歌等大厂也将逐步开始升级。根据 Yole 的预测，光模块整体市场规模预计在 2021 年将达到177 亿美元。数据中心光模块需求达到 121 亿美元，电信光模块市场规模将达到 56 亿美元。Gartner 近日的研究报告表示，2020年全球数据中心投资整体下滑 10%，而 2021 年整体投资将反弹6%至 200 亿美元。全球最大云厂商亚马逊云在 2020 年 Q 3 的资本支出达到 98 亿美元，同比增长 188%，环比增长 48%，连续四个季都出现大幅环比增长，显示出光模块下游客户的强劲需求。公司作为行业龙头企业，行业需求将推动业绩快速增长。
　　投资建议
　　公司是数通市场的光模块龙头厂商，随着海外云厂商资本开支回暖，公司的 400G 光模块产品逐步放量。同时公司在电信市场产品已取得较大份额，同时收购储翰科技后不断扩大产品线。维持盈利预测不变，预测 2020-2022 年公司营收为 65.08 亿元、80.60 亿元、99.30 亿元，归母净利润分别为 8.51 亿元、10.96亿元、14 亿元，对应现价 PE 分别为 44 倍、34 倍、26 倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧；毛利率下滑风险； 5G 建设速度不及预期。