华泰证券-海康威视-002415-助力数字化转型，构建多元化生态-201117

　　海康威视(002415)
　　美国禁令不改公司成长逻辑，物信融合趋势下海康平台化竞争优势凸显
　　根据路透社报道，美国总统特朗普于 2020 年 11 月 12 日签署了一项新的行政命令：禁止美国投资由中国军方支持的 31 家公司， 海康威视在列，该项禁令将于 2021 年 1 月 11 日上午 9:30 生效。11 月 13 日海康威视副总经理、董秘黄方红回应称： 海康威视不是军工企业，将海康威视列入这个清单是没有根据的。 我们认为， 如果禁令如期执行， 海康部分外资股东或存在减持压力，但在物信融合的发展趋势下，公司平台化竞争优势凸显、 创新业务前景可期，我们认为禁令对公司的基本面影响有限，预计公司 20-22年 EPS 为 1.44/1.68/1.96 元，目标价 55.43 元，维持买入评级。
　　国内宏观经济基本面复苏，企业数字化转型需求保持稳健
　　华泰研究所宏观团队在 2020 年 10 月 31 日发布的《内外需均向好，预示Q4 增长继续修复》中指出：“我们对四季度的同比及环比总需求增长仍持乐观态度”。我们认为，在国内宏观经济基本面复苏的背景下， 企业数字化转型的需求有望保持稳健。 根据海康 3Q20 业绩说明会， 3Q20 公司企事业事业群(EBG)营收同比增速保持领先，主要系企业通过数字化手段降本增效的趋势延续。此外， 根据广联达（002410 CH） 官网 10 月 20 日报道，海康与广联达签署战略合作协议， 公司将助力建筑行业数字化转型升级。
　　中美贸易关系或迎转机， 国内电子产业供应链安全风险将有所弱化
　　北京时间 20 年 11 月 8 日凌晨，在赢下宾州（20 张选举人票）之后拜登已经获得 290 张选举人票，当选新任美国总统的概率较大。市场普遍预期若拜登当选，华为（未上市）等国内科技企业面临的芯片禁令或迎来转机，中美贸易关系将有所缓和。 20 年 8 月 4 日海康在投资者互动平台上表示：公司很早就开始对禁令做相关预案，包括增加原材料库存和寻求替代材料等，公司所使用的各种元器件都有相应的备选，公司经营一切正常。我们认为，中美贸易关系缓和的预期有望缓解市场对于国内供应链安全的担忧。
　　万物互联时代海康平台优势凸显，有望成为多元化下游应用的生态构建者
　　根据海康官网 11 月 12 日报道，在第三届进博会召开期间，公司安检展现了智能分析和平台联网的能力，将物品识别，人体测温、人包关联，与安检业务及安防应用相结合，全方位保障进博会。根据海康官网 10 月 23 日报道，公司设计了“可见，可知， 智控，开放”的信号控制系统，将助力城市道路畅通提升。“万物互联”时代无人化、远程化、规模化是关键，我们看好海康展现平台效应，成为面向多元化下游应用的生态构建者。
　　公司致力于做用户数字化转型的合作伙伴，维持买入评级
　　我们维持 20-22 年 1.44/1.68/1.96 元 EPS 预期， 参考可比公司 Wind 一致预期均值 21 年 25.04 倍 PE 估值，考虑到海康平台化的竞争优势及宏观经济基本面复苏背景下公司 EBG 营收的高增长预期，给予公司 21 年 33 倍预期 PE，目标价 55.43 元（前值： 45.35 元），维持买入评级。
　　风险提示： 国内外宏观风险；海外竞争加剧； 智能化产品推进不及预期。