万联证券-休闲服务行业周观点报告：传统景区加速模式转型，20Q3免税逆势大增-201116

　　行业核心观点：
　　上周上证综指下跌0.06%、申万休闲服务指数上涨0.77%。20Q3部分手握稀缺旅游资源的传统景区通过一些改造及营销措施，出现了经营回暖的迹象。疫情在出清一部分传统景区的同时，倒逼中小景区加速转型，积极结合当前新媒体传播模式，找准消费者关注点，提高二次消费，打造度假型产品，引导行业向更高质量方向发展。自7月1日离岛免税新政实施以来，国内免税板块状态火热，海南离岛免税区成立及多家公司排队申请免税牌照，加之跨省跟团游逐渐恢复，一系列刺激事件使得免税概念持续受到关注，20Q3免税板块营收实现逆势增长（+40.83%），归母净利润+141.90%，随着消费需求复苏，免税板块有望延续高景气度。建议关注有海南旅游布局且与免税合作的优质旅游龙头，以及疫情研发推进对旅游业复苏的提振作用。
　　旅游：建议关注：1）积极转变发展模式且与免税合作的头部旅行社；2）受益于演出活动逐步恢复的演艺行业龙头；3）受益于旅游和商务出行活动逐步恢复的酒店龙头；4）免税板块。教育：随着正常教学秩序的逐步放开与竞赛活动的回温，建议关注教育资源优质、有效控制获客与授课成本的在线培训机构、职教龙头。
　　投资要点：
　　行情回顾：上周（11月9日-11月13日）上证综指下跌0.06%，申万休闲服务指数上涨0.77%，休闲服务指数跑赢上证综指0.83个百分点，在申万28个一级行业指数涨跌幅排第7。年初至今上证综指上涨8.52%、申万休闲服务指数上涨57.77%，申万休闲指数跑赢上证综指49.24个百分点，在申万28个一级子行业中涨幅排名第3。
　　行业相关新闻：1）旅游：折戟2020年的目的地旅游，还能绝地反杀吗；细分市场，旅游业之未来；昔日旅游胜地今成“烫手山芋”A级破产景区难觅接盘侠。2）教育：网龙全球教育业务再扩容，为加纳打造国家级在线学习平台；在线教育首次大规模参战“双11”。
　　上市公司重要公告：西藏旅游运营的雅鲁藏布江大峡谷景区被评为“国家5A级景区”；西安饮食获得政府补助；锦江酒店签署借款合同；*ST联合挂牌转让子公司、与景区进行业务合作、与国旅汤山温泉股权纠纷一审胜诉；凯撒旅业披露回购进展；腾邦国际股权冻结。
　　风险因素：1、自然灾害和安全事故风险。2、政策风险。3、投资并购整合风险。