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华创证券-古井贡酒-000596-【华创食饮】古井贡酒:增发扩建产能,保障收入目标-201116

上传日期:2020-11-16 13:36:00  研报作者:华创食饮  分享者:etqqqq   收藏研报

【研究报告内容】


  根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 主要观点 事项 1、公司发布增发预案,拟向不超过35名(含35名)的特定投资者发行不超过公司总股本的10%的股票,募集不超过50亿资金,扣除发行费用后全部投入公司酿酒生产智能化技术改造项目。 2、发布《未来三年股东回报规划》:公司发展阶段属成熟期且无重大资金支出的、成熟期有重大资金支出的、成长期有重大支出的,现金分红比例分别为:80%、40%、20%。 评论 定增扩建优质基酒产能,将加快升级逻辑,保障实现双百亿。今年以来,高端白酒需求强势,批价不断冲高,各次高端头部品牌亦是不断将主力产品升级提价,白酒消费升级速度有所加快,在此背景下,公司制定技改扩建计划,提升优质酒产能,为扩张市场份额打下基础。此次技改项目总资金89亿元左右,定增募集资金不足部分由公司自筹资金解决,建成后将形成年产6.66万吨原酒生产、28.40万吨基酒储存、13.00万吨成品灌装能力的现代化智能园区。提升产线自动化水平后,不仅有利于酒体风格更加稳定,同时有望提升生产效率,提升毛利率水平。按成品酒对外销售测算,可实现年均收入148.06亿,年均净利润28.93亿,为公司实现双百亿目标打下坚实基础。 万事开头难,水到渠自成,期望待后续加大国改力度,进一步释放经营活力。公司早期改制屡次受挫,在上市酒企中进程相对较慢,本次定增实现一定的突破,但未涉及到管理层及员工持股,期待后续不断尝试突破,加大改革力度,引进能给公司带来战略资源优势的投资者,甚至考虑管理层及员工持股,进一步释放经营活力。 摊薄幅度较小,公司有能力覆盖,产品力、品牌力、拼搏的经营团队才是公司不变的三大核心竞争力,将会延续保障结构升级、全国化扩张。按照现在股价折扣进行估算,发行股数在3000万股左右,摊薄约6%,幅度较小,公司有能力覆盖。同时通过研究公司近十年发展历程不难发现,与改制相比,优良的产品力、不断拉升的品牌力、尤其是优秀的管理团队及拼搏的中层基层员工,才是公司的核心竞争力。在此保障下,公司年份原浆系列升级势能仍望延续,省外配合黄鹤楼快速恢复,全国化扩张逻辑不改。 投资建议 技改保障产能,收入目标更加清晰,摊薄有望通过高增长覆盖, 维持目标价 310 元。公司扩建项目将进一步强化核心竞争力,保障双百亿目标完成,三大核心优势及结构升级、全国化扩张逻辑未改,若市场短期波动,或为较好配置时机。我们维持 2020-2022 年 EPS 预测 4.30/5.69/7.24 元,当前股价对应 PE 分别为 53/40/32 倍。考虑到公司未来业绩确定性较高,改制迈出关键一步,后续有望加大力度进一步释放经营活力,我们乐观维持一年目标价 310 元,维持“强推”评级。 风险提示 省外扩张不及预期、产品培育不及预期、黄鹤楼恢复较慢。 附录 团队介绍 华创食品团队获2019年新财富、新浪金麒麟、上证报等最佳分析师第一名,金牛奖最具价值分析师。 组长、首席分析师:欧阳予 荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士,金融学专业,4年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券研发中心,2017年新财富第一、2018年水晶球第一、2019年新财富第三团队核心成员,2020年加入华创证券研究所。 分析师:于芝欢 厦门大学管理学硕士,2年消费行业研究经验,曾就职于中金公司,2019年加入华创证券研究所。 分析师:程航 美国约翰霍普金斯大学硕士,曾任职于招商证券,2018年加入华创证券研究所。 分析师:范子盼 中国人民大学硕士,2 年消费行业研究经验,曾任职于长江证券,2020 年加入华创证券研究所。 研究员:沈昊 澳大利亚国立大学硕士,2019年加入华创证券研究所。 助理研究员:杨畅 南佛罗里达大学硕士,2020年加入华创证券研究所。 研究所所长、大消费组组长:董广阳 上海财经大学经济学硕士。11年食品饮料研究经验。曾任职于瑞银证券、招商证券。2015-2017连续三年新财富、水晶球、金牛奖等最佳分析师排名第一,2019年获新财富、金麒麟、上证报等最佳分析师第一,金牛奖最具价值分析师等奖项。 欢迎关注华创食饮团队 长按识别二维码关注我们 相关研究报告: 1、【华创食饮】古井贡酒:边际转正,未来清晰 2、【华创食饮|深度】古井贡酒:年份原浆,十年再出发 3、【华创食饮】古井贡酒:收入小幅改善,扩张势能加速 具体内容详见华创证券研究所11月16日发布的报告《古井贡酒(000596)定增公告点评》 法律声明: 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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