安信证券-步科股份-688160-自动化设备控制、数字化工厂、SaaS“三轮驱动”，工业人机界面先锋潜力十足-201113

　　步科股份(688160)
　　公司主要从事工业自动化设备控制核心部件与数字化工厂软硬件的研发、生产、销售以及相关技术服务，为制造业自动化设备生产商及其下游制造工厂提供工控核心部件以及数字化工厂解决方案等。目前公司构建了自动化设备控制、数字化工厂与SaaS软件构成的“三轮驱动”技术平台，未来潜力突出。
　　下游需求不断增加，工控行业空间快速发展。伴随着我国高端装备制造业的快速发展以及工业自动化控制产品应用领域的不断拓展，工业自动化控制行业市场规模快速发展。公司主营业务方面，根据公司公告，我国人机界面市场从2014年的23.3亿元增长至2019年的35.1亿元，CAGR为8.54%。我国伺服系统从2014年的62.5亿元增长至2019年的96亿元，CAGR为8.96%。
　　公司的工业人机界面产品市场占有率在本土品牌厂商中多年保持优势地位。根据公司公告，该产品公司2019年在国内市场排位第八，国产品牌中排名第二。公司的数字化工厂产品包括产线智能终端、智能网关、数据采集器、智能电子看板、SaaS软件等；公司数字化工厂产品主要应用于制造设备的联网与上云、数字化工厂建设与改造，以及中小企业产销协同制造领域等。整体而言，目前公司在人机界面和伺服系统产品领域拥有较好的技术储备，公司是国内工业自动化控制行业的知名企业之一，并且能够为客户提供工业自动化控制、数字化工厂解决方案。
　　布局全球优秀客户，产品获得广泛认可。根据公司公告，目前公司的主要产品已进入智能物流、医疗影像设备、服务机器人、磁悬浮电机驱动、工业无人机、食品/服装数字化工厂等行业，且与西门子医疗、联影医疗、阿里云、金蝶软件、飞旋科技、德国费斯托、云南昆船智能装备、沈阳新松、锥能机器人、兰剑智能科技、广东博智林、无锡先导智能、浙江德马科技等下游行业知名企业建立了合作关系，客户质地优秀。
　　投资建议：我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为0.63、0.84、1.10亿元，对应EPS分别为0.75、1.00、1.31元，成长性突出；首次给予增持-A的投资评级，当前对应2020年PE为74X。
　　风险提示：行业竞争加剧；疫情影响超预期；产品研发投入不足。