中信证券-四通新材-300428-事项点评：5G设备铝合金项目推进顺利，打开新市场可期-200113

　　核心观点
　　公司公告称5G通信设备用铝合金材料项目公司完成工商注册登记并取得营业执照。项目目前进入建设期，预计2020年中期开始试生产并批量供货，预计达产后贡献收入8-10亿元。（侠盾研报网）我们认为该项目有望对公司经营业绩产生积极影响，给予公司2020年25倍PE估值，对应目标价25元，维持“买入”评级。
　　▍5G设备用轻量化铝合金项目完成工商注册并取得营业执照。公司投资新型5G通信设备专用轻量化铝合金材料项目公司完成了工商注册登记手续，并取得了宝应县市场监督管理局颁发的《营业执照》。项目公司名称为“江苏立中新材料科技有限公司”，公司注册资本为5000万元整。
　　▍项目进入建设期，预计2020年中期开始试生产。公告称项目目前已经进入建设期，预计2020年中期开始试生产并向客户批量供货，达产后预计实现年营业收入8-10亿元，将对公司经营业绩产生积极影响（以上数据根据目前与客户的初步意向测算，未来实际实现情况存在一定不确定性）。
　　▍公司2020年盈利增量仍旧看铝基中间合金和铝合金车轮。1）2.5万吨高端中间合金产能释放：预计今年在建2.5万吨高端中间合金项目释放1万吨产能，对应营业收入3.5-4亿元，贡献净利润7000-8000万元；2）铝合金车轮及汽车轻量化材料：公司目前是BBA等高端车企供应商，已经获得特斯拉供应商代码，预计该板块将维持2019年趋势，高端产品比例继续提升，贡献利润5000-6000万元。
　　▍风险因素：产能扩张不及预期、产品销售不及预期、5G基础建设不及预期。
　　▍投资建议：公司车轮和中间合金产能扩张迅速，产品向高端化发展，同时公司5G通信设备用铝合金材料有望打开新市场。我们维持公司2019-21年的归母净利润预测分别为4.55/5.76/7.67亿元，对应EPS预测为0.79/1.00/1.33元。给予公司2020年25倍PE估值，对应目标价25元，维持“买入”评级。