太平洋-国防军工行业：2021年投资策略报告-军工迎来景气周期，板块估值重构，行情料将继续演绎-201111

　　基本面和情绪面共振，军工2020年走出整体行情
　　与沪深300指数对标情况来看，2020年7月之后体现出明显的超额收益。
　　事实上，军改之后军工行业需求开始复苏，部分细分板块（上游材料、电子等）龙头企业在2019年已经体现出业绩的快速提升，走出了结构性的独立行情。2020年，在疫情的背景下军工行业整体体现出极强的抗风险性，板块需求和业绩整体提升。加之国际环境日益复杂化，军工市场关注度提升，板块走出整体行情。
　　业绩表现突出的公司行情实现超额收益
　　随着投资者对军工行业理解的不断深入，军工行业内公司行情出现较大的分化，具备技术先进性和行业垄断性的细分行业龙头，受到投资者青睐。
　　我们重点分析行业重点的36家军工龙头上市公司2019年和2020年行情表现。2020年走势表现居前的个股中，高德红外、大立科技、中航高科、火炬电子、航天发展、七一二、航天电器、光威复材、中简科技、亚光科技等大多数公司军品业绩均实现快速增长；并且大多数涨幅居前的公司在2019年已经走出独立行情。
　　国内外政治环境复杂化，大国博弈趋势将维持。美国在《美国国防战略报告（2018）》中多次提及中国威胁论，明确将中国定位成首要竞争对手，自2018年2月美国挑起对我国的贸易战；2019年，香港问题和台湾问题不断敏感化、复杂化；2020年新冠疫情中美国多次甩锅中国。近期美国总统选举中，拜登当选，我们认为，拜登当选对中美大国博弈不会产生根本性的变化。未来中美之间的大国博弈仍将持续，并趋向于多元化，军事实力是大国实力的集中体现，也是维护我国合法权益的重要保证，我国在地缘政治背景下增加国防投入和武器装备建设将不会动摇。
　　全球军费在美国带领下进入新一轮军备扩张周期。2000年以来，全球军费开支快速扩张，美、日、印等国家地区2018年军费均大幅上涨，2018年美国国防费用同比增长4.6%达到6490亿美元，接近中国当年军费的2.6倍，并且2019、2020年美国军费预算分别为7160亿和7500亿美元，接连创下新高。在美国带动下，世界主要国家跟随美国脚步增加军费预算，全球进入新一轮军备扩张周期。