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东方财富证券-东方通-300379-2020年三季报点评:业绩回弹研发高增,股权激励大涨士气-201111

上传日期:2020-11-11 07:05:00  研报作者:危鹏华  分享者:meimei   收藏研报

【研究报告内容】


  东方通(300379)
  【投资要点 】
  Q3 业绩回弹,现金流大幅回暖。 2020 年 10 月 23 日,公司发布三季报。 2020 年前三季度实现营收 2 亿元,同比下降 20.1%;归母净利润为 0.11 亿元,同比下降 78%;扣非净利润为-0.23 亿元,同比下降167.9%。 Q3 实现营收 1.2 亿元,同比上升 58.9%,归母净利润同比大幅上升 1316.4%至 0.55 亿元,业绩迎来明显拐点,公司继续顺利消化疫情对行业安全业务等的影响。现金流方面,前三季度公司经营性现金流净额 0.44 亿元,同比增长 174.6%;其中 Q3 经营性现金流净额0.64 亿元,同比增长 716%,主要因为销售回款、税费返还、政府补助等。
  研发投入持续高增,巩固龙头优势。 Q3 公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为 18.6%/14%/31.5%。前三季度业绩承压情况下,公司研发费用同比增加 46.8%,主要由于研发人员增加。公司通过研发高增继续深耕基础安全及行业安全领域,开发中间件、数据中台等核心产品。公司有望借力信创东风将国产化拓展至金融、电信等行业,不断巩固龙头地位。
  股权激励计划发布,大涨核心人员士气。 10 月 15 日,公司发布股权激励计划,拟授予两名副总经理及不超过 37 名核心人员共 1100 万股限制性股票,约占股本总额的 3.91%。计划授予价格为 38.32 元/股,高于现价,体现公司对未来业绩强烈信心。考察标准为 20/21/22 年业绩较 2019 年营收增速不低于 10%/30%/60%,计划进一步将员工利益与公司目标深度绑定,提振核心人员士气。
  信创订单放量将至,看好公司 Q4 及 21 年表现。 公司 G 端客户占比高,因此业绩表现呈现季节性特征, 2019 年 Q4 贡献了半数以上营收、 2/3净利润以及 167%经营性现金流。考虑到 Q3 拐点已现、全年边际成本递减,看好 Q4 收官表现。此外,信创订单集采完成后将于下半年集中落地,考虑到信创 22 年完成基建目标,预计明年将有更多订单兑现。公司作为行业龙头,有望在明年释放盈利潜能。
  【投资建议】
  受到疫情影响,公司项目签署及验收延迟, Q3 业绩迎来拐点。考虑到 Q4项目验收及信创订单落地,公司作为行业龙头将持续受到放量利好。预计公司 2020/2021/2022 年营业收入为 6.62/10.64/14.77 亿元,归母净利润为 1.84/3.09/4.66 亿元, EPS 分别为 0.66/1.10/1.66 元,对应 PE 分别为57.20/34.11/22.62 倍,给予公司“增持”评级。
  【风险提示】
  信创政策推进不及预期
  中间件市场竞争加剧
 报告详细内容请查阅原报告附件
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