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安信证券-新三板策略报告:迪士尼“亮剑”,流媒体市场为“新看点”-181119

上传日期:2018-11-19 16:14:00  研报作者:诸海滨  分享者:liuyl1234   收藏研报

【研究报告内容】


  巨头“亮剑”:迪士尼2018年净利润同比增长超40%。2017财年迪士尼营业收入和净利润双双下滑,但到刚刚公布的2018年财年,迪士尼实现营业收入594.34亿美元,同比增长7.79%,实现净利润125.98亿美元,同比增长40.29%。迪士尼创造了十年以来最快的利润增速。本次利润的大幅增长既有多项收入增长的带动,同时也受益于税率的降低(公司2018财年美国法定联邦所得税税率从去年的35.0%降至24.5%)。
  迪士尼业务格局稳定,三大业务释放活力。迪士尼目前拥有四大业务:媒体网络、电影工作室、主题公园以及消费品和互动媒体。公司业务格局稳定,媒体网络和主题公园业务合计贡献了四分之三的营业收入。2018财年,除消费品和互动媒体收入持续下滑之外,另外三大业务收入皆增长:电影工作室(19%)>媒体网络(10%)>主题公园(4%),一改2017财年除主题乐园之外的三大业务收入齐降的“颓势”。
  迪士尼备齐弹药,流媒体蓄势待发,成为2019年最大看点。根据公司董事长兼首席执行官罗伯特〃艾格在财报中披露,迪士尼将专注于成功完成二十一世纪福克斯的收购和整合,以及直接服务消费者业务(Direct-to-Consumer)的发展,预计2019年后半年将上线的万众瞩目的迪士尼品牌流媒体服务。流媒体平台竞争激烈,迪士尼“高调”入局的底气来自于以下两个方面:
  领衔的内容制作能力,庞大的电影业务版图。迪士尼是当前全球影视产业的巨头,除了自有IP之外,迪士尼通过外延并购积累了其他公司难以匹敌的顶级IP资源:公司接连收购了皮克斯(Pixar)动画工作室、漫威(Marvel)影业、卢卡斯(Lucas)影业等,2018年,迪士尼公司以713亿美元收购福克斯的电影和电视资产,此项收购已获得了美国政府和欧盟的批准。收购完成之后,后者旗下的神奇四侠、死侍、X战警、金刚狼等超级英雄的版权也回归漫威,迪士尼几乎可以一统漫威“超级英雄”的江湖。2018财年,公司电影工作室业绩同比增长19%。报告期内,《复仇者联盟3:无限战争》、《黑豹》、《星球大战8:最后的绝地武士》、《超人总动员2》四部巨作分别在全球拿下了20.47/13.47/13.33/12.40亿美元的票房成绩,展现了迪士尼旗下IP内容的号召力。
  收购HULU&ESPN+,“Disney+”呼之欲出。在完成收购二十世纪福克斯之后,迪士尼将拥有其持有的美国流媒体视频平台Hulu30%的股份,累计持有股份达到60%,实现了对Hulu控股。体育领域,2017年8月,迪士尼以15.8亿美元增持BAMTech42%的额外股份,以累计75%的持股份额成为BAMTech的最大股东;2018年4月,迪士尼上线了ESPN+流媒体服务,正式迈出了“直面消费者(Direct-to-customer)”业务的第一步。基于庞大的“IP帝国”,迪士尼预计在2019年推出自有流媒体平台“Disney+”,将整合公司旗下的迪士尼、皮克斯、漫威、星球大战,以及包括国家地理在内的二十世纪福克斯旗下的内容。
  流媒体平台“烧钱”不止,多股力量再弄风云。当前美国的流媒体市场主要有Netflix、Hulu、AmazonPrime、Youtube等几大平台,谷歌、亚马逊、迪士尼等巨头的加持,使得流媒体市场的竞争渐趋激烈。其中Netflix是当前美国最大的流媒体平台,2017年订阅用户数量达到了1.11亿人,其中海外订阅用户数量达到了6283万人。参照Netflix“发家致富”之路,优质内容是平台制胜的关键,然而优质内容的产出需要持续巨额的投入:公司凭借《纸牌屋》等优质原创剧集带动订阅用户持续增长,但同时Netflix在内容制作上的资金投入维持30%的年增速,2017年内容制作成本达到了89亿美元。庞大的内容开支将降低利润率,迪士尼预计会面临上涨的成本压力。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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