中航证券-中小盘引领短期反弹，稳增长政策有待显效-181118

　　核心观点：
　　10 月工业增加值同比 5.9%，较前值回升 0.1 个百分点，略好于市场预期。其中制造业工业增加值增速小幅回升，与 10 月官方 PMI 回落存在一定的背离。 1-10月固定资产投资完成额累计同比 5.7%，较前值回升 0.3 个百分点。除制造业投资增速继续走高外，基建投资增速也实现了止跌反弹，但房地产开发投资完成额增速连续第三个月下滑。未来基建投资有望继续改善，但商品房销售面积增速继续走低，地产投资下行压力可能逐步提升，制造业投资回升的持续性预计也不强，投资需求难言已经趋势转好。消费的下滑值得重点关注， 10 月社会消费品零售总额名义增速 8.6%，实际增速 5.6%，分别较前值回落 0.6 和 0.8 个百分点。目前消费已成为拖累经济的主要因素，且目前没有看到显著改善的迹象。1 0 月新增人民币贷款 6970 亿元，显著弱于市场预期。各项贷款余额同比增速小幅下滑 0.1 个百分点至 13.1%。结构上看，居民和企业中长期贷款环比均有明显下滑，显示企业长期融资需求依然偏弱，对应到实体增长动能不强。 10 月社会融资规模 7288 亿元，主要来自于新增人民币贷款，表外非标部分规模继续净减少。社会融资规模存量增速为 10.2%，较前值下滑 0.4 个百分点，下滑有所加速，显示未来两个季度经济下行压力并未减小。 M2 增速也下滑至 8%的历史低位， M1 下滑幅度更快。 总体而言，虽然部分经济数据出现边际改善，但消费明显不及预期，且金融数据表现不佳，四季度经济下行压力依然较大。
　　政策加码支持民营企业，缓解市场对基本面的担忧。 央行召开金融机构货币信贷形势分析座谈会，会议认为我国经济金融内外部形势复杂多变，金融部门要主动担当，合理规划信贷投放的节奏和力度。在信贷数据大幅不及预期的背景下，央行主导加大对民营和小微企业的金融支持，有助于缓解市场担忧，市场预期稳增长的力度或进一步加大，经济结构有望出现积极变化。 重大资产重组信披放松，提升市场风险偏好，资本市场制度不断完善，倡导价值投资回归于业绩。 证监会放松重大资产重组的信息披露要求，这是前期鼓励上市公司并购重组的政策延续， 有助于提振市场风险偏好。沪深交易所正式发布实施上市公司重大违法强制退市新规，明确了具体违法情形，并新增社会公众安全类重大违法强制退市情形，缩短重大违法暂停上市期间至 6 个月，切实提高了退市效率，有助于净化市场环境，抑制炒作绩差股之风，倡导价值投资， 促成进退有序、优胜劣汰的市场机制，促进资本市场长期稳定发展。本次中小盘股主导的反弹行情主要是由于监管放松修复投资情绪、市场流动性边际改善、板块估值修复所致，中小盘股业绩基本面压力犹存，外延并购增长尚未构成新的业绩支撑，市场主力资金风格未发生全面切换，预计行情持续性有限。 综合而言，国内金融数据不及预期，前期稳增长政策有待显效，市场对政策进一步宽松的期待升温，预计 A 股短期震荡为主。 建议短期关注估值见底的成长龙头，长线配置近期补跌的绩优蓝筹如大金融